頂著“國內(nèi)AI芯片第一股”的名頭，曾在資本市場聲名鵲起的獨角獸企業(yè)寒武紀（688256.SH），如今在持續(xù)虧損的泥潭中逐漸黯然失色。

日前，寒武紀披露業(yè)績預告，公司2022年營業(yè)收入略有增長，但歸屬凈利潤預計持續(xù)虧損，預計虧損10.35億～12.65億元，與2021年同期相比，虧損擴大25.46%到53.34%。

從近年來的財務狀況看，寒武紀連續(xù)虧損。按2022年虧損10.35億元計算，過去5年累計虧損近40億元。

此前在資本熱捧下，同時借著和大客戶華為的合作，寒武紀一度成為資本市場寵兒。然而，盈利難是大多數(shù)科技型創(chuàng)業(yè)公司共同存在的問題，寒武紀也不例外。由于大手筆投入技術研發(fā)，花費一年比一年高，同時銷售端沒能及時回血，寒武紀在年復一年的虧損中經(jīng)歷主業(yè)更替、骨干出走等動蕩，始終未能探索出行之有效的商業(yè)化變現(xiàn)路徑。

連年虧損下，寒武紀何時才能實現(xiàn)盈利？2月3日，時代周報記者以投資者身份致電寒武紀，相關負責人對此回應稱，“AI芯片行業(yè)是一個需要長期投入的行業(yè)，公司什么時候可以扭虧為盈，時間上不好估計。只能說我們努力把市場做大，把業(yè)績提升上去。”

圖源：圖蟲創(chuàng)意

再度募資解虧損難題

盡管早期備受資本市場青睞，但歷經(jīng)數(shù)年發(fā)展，寒武紀至今仍未看見盈利曙光。對此，寒武紀將主要原因歸結為巨額的研發(fā)投入。

據(jù)財報，2017-2021年，寒武紀的研發(fā)費用分別為0.3億元、2.4億元、5.4億元、7.7億元、11.36億元。

同期，寒武紀營業(yè)收入分別為784.33萬元、1.17億元、4.44億元、4.59億元、7.21億元。

對比不難看出，寒武紀不斷上升的營收甚至無法覆蓋連年上漲的研發(fā)成本。2022年，公司預計實現(xiàn)營收7.2億～7.5億元，同期研發(fā)費用預計為14.04億～17.16億元，二者差距被進一步拉大。

在此背景下，企業(yè)資金壓力不斷增大。財報顯示，寒武紀2022年前三季度，現(xiàn)金流為-11.58億元，上年同期為-6.52億元。

2月3日，有芯片行業(yè)從業(yè)人員告訴時代周報記者，AI芯片的應用場景十分廣泛，比如視頻美顏、語音合成等，但寒武紀之所以前期研發(fā)投入巨大卻至今沒有盈利，主要原因在于，即便其芯片已生產(chǎn)出來，在與之相關的配套軟件工具方面仍積累不足，軟件生態(tài)尚處發(fā)展初期，缺乏成熟的使用群體，從而導致市場表現(xiàn)不佳。

“這就相當于，很多程序員已經(jīng)適應基于英偉達芯片的開發(fā)系統(tǒng)，讓他們轉換去使用其他廠商生產(chǎn)的芯片，學習一套新的操作系統(tǒng)，是一件很難的事情。如果一定要轉換，則需要更長的時間。”該從業(yè)者說道。

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虧損困局難解情況下，寒武紀需要再度募資，緩解資金壓力。2022年年底，上市不滿3年，寒武紀再次向二級市場募資，擬募集資金總額不超過16.72億元。若此次定增順利，則寒武紀上市以來募資金額將超過40億元。

2月4日，深度科技院院長張孝榮在接受時代周報記者采訪時指出，持續(xù)虧損意味著經(jīng)營不善，缺少商業(yè)化能力，企業(yè)需要長期輸血，面臨融資壓力越來越大。對公司而言，一旦達不到某些條件，可能面臨退市風險。

資本熱度減退

如今連年虧損的寒武紀，在資本市場變得愈發(fā)低調起來。然而在公司成立早期，寒武紀也曾一時風頭無兩，成為資本市場關注的焦點。

科學家出身的寒武紀創(chuàng)始人陳天石曾坦言，“如果智能時代真的到來，難以想象智能芯片不誕生新巨頭，而寒武紀想當這個將軍。”

早年間，憑借終端IP授權業(yè)務起家，寒武紀曾和華為度過兩年的“蜜月期”。招股書顯示，2017-2018年，寒武紀的收入幾乎全部來自IP授權，其中華為分別貢獻了98%和97%的營收。

和華為的合作讓寒武紀一時名聲大噪，然而過分依賴單一大客戶也存在較大風險。2019年，華為開始采用自研AI模塊，二者“蜜月期”走向終結。當年，寒武紀的IP授權營收大幅下滑。

和華為分手之后，寒武紀營收結構驟變，智能計算集群系統(tǒng)業(yè)務替代IP授權業(yè)務，成為支撐公司業(yè)績的主營業(yè)務。公司發(fā)展逐漸變得艱難。

即便已經(jīng)連年虧損3年，2020年上市之初，寒武紀憑借“AI芯片第一股”的名頭，仍然獲得資本市場青睞，上市首日股價漲幅一度超過30％。但漲勢未能維持太久，在連續(xù)三日上漲后，寒武紀股價便走起下坡路。與2020年股價接近300元/股高點相比，今年2月3日收盤，寒武紀股價已跌至71.11元/股。

圖源：新浪財經(jīng)

如果說科技創(chuàng)業(yè)公司發(fā)展初期虧損，尚在資本可接受范圍內(nèi)，那么無休止燒錢、接連數(shù)年虧損，終將讓投資人失去耐心。

2022年，古生代創(chuàng)投、寧波瀚高及國投創(chuàng)業(yè)基金，三大在寒武紀IPO前獲得股份的股東，相繼發(fā)生清倉式減持。

資本留給創(chuàng)業(yè)者的耐心從來有限。從最初的眾星捧月，到如今漸趨黯淡，起落之間，如何在花錢和賺錢之間取得平衡，商業(yè)化始終是橫亙在寒武紀面前的難題。

在張孝榮看來，掌握前沿技術的創(chuàng)業(yè)公司需要不斷輸血是投資界共識，一旦技術獲得突破產(chǎn)品研發(fā)成功，往往帶來十分廣闊的發(fā)展前景。寒武紀近兩年來受困于內(nèi)部經(jīng)營和外部制裁，市場發(fā)展不利，在競爭中處于下風。

“融資能維持寒武紀一時生存，但內(nèi)外部巨大壓力如不盡快解決，公司很難會有新的發(fā)展。”張孝榮說。