2019年，?？低暫痛笕A股份被列入負(fù)面清單，整個(gè)行業(yè)的市值一度受到重大影響。

如今，差不多三年過去了，它們過得怎么樣？

坦率的講，投資者并沒有十分看好，市值一般般。

但是，公司業(yè)績逐年上漲，以?？低暈槔?，從2022年三季報(bào)看，比2019年同期漲了超過50%。和華為壓縮營收規(guī)模相比，?？岛痛笕A的小日子過的非常舒適，可以說是“平步青云”。

為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況？

原因很簡單，在安防攝像頭領(lǐng)域，中國企業(yè)領(lǐng)先世界，且沒有任何卡脖子環(huán)節(jié)。甚至連攝像頭的芯片，中國都能基本實(shí)現(xiàn)自主可控。

尤其是安防攝像頭對制程要求不高，不需要特別先進(jìn)的制程。從實(shí)際使用的產(chǎn)品看，14nm甚至28nm以上都足以滿足。

在中國能夠自主可控的領(lǐng)域，制裁個(gè)寂寞。

安凱微是一家從事安防攝像頭芯片研發(fā)的企業(yè)，公司剛剛順利通過科創(chuàng)板IPO。

01

安凱微，攝像頭芯片設(shè)計(jì)商

在芯片產(chǎn)業(yè)鏈中，雖然光刻機(jī)環(huán)節(jié)依然很難突破，但整體來說，中國突破的節(jié)點(diǎn)越來越多，距離全線突破的時(shí)間點(diǎn)，越來越近了。

安凱微是一家芯片設(shè)計(jì)公司，有點(diǎn)類似華為海思，那么公司會(huì)不會(huì)被卡脖子呢？

從供應(yīng)商來看，公司能在很大程度上實(shí)現(xiàn)自主可控。

公司產(chǎn)品的最先進(jìn)制程是22nm，晶圓代工由中芯國際。

這方面看，基本能實(shí)現(xiàn)自主可控，不用過于擔(dān)心卡脖子。

但公司的EDA軟件主要來自于Cadence、Mentor、Graphics等國際巨頭，EDA方面存在著卡脖子的可能。

不過，好在22nm這個(gè)制程屬于成熟制程，基本不太可能受到制約（否則EDA軟件公司可能要破產(chǎn)了）。

公司目前物聯(lián)網(wǎng)攝像機(jī)芯片產(chǎn)品主要包括AK39Av100系列、AK39Ev331/330/300/200系列；物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用處理器芯片包括HMI芯片和BLE芯片，HMI芯片產(chǎn)品主要包括AK37E/D/C系列，BLE芯片產(chǎn)品主要包括AK10X/E/D/C系列，總體來看產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對單一，應(yīng)用領(lǐng)域還需進(jìn)一步拓寬。

02

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

第一大風(fēng)險(xiǎn)，是產(chǎn)品不夠多元化。

公司招股書顯示，2019年至2022年（半年報(bào)），公司主營業(yè)務(wù)收入分別為26,657.40萬元、26,816.17萬元、51,217.97萬元和22,606.57萬元，主要來自于物聯(lián)網(wǎng)攝像機(jī)芯片和物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用處理器芯片兩類產(chǎn)品，這兩類產(chǎn)品在主營業(yè)務(wù)收入中的占比分別為93.31%、87.80%、99.06%和97.44%。

第二大風(fēng)險(xiǎn)，是公司的大客戶過于集中。

2019年至2022年（半年報(bào)），公司對前五大客戶的銷售收入分別為20,954.43萬元、17,711.41萬元、25,722.22萬元和13,476.65萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為78.61%、66.05%、50.22%和59.61%。

近年來，公司大客戶變化較小，尤其以芯連芯、廣州九安為主。其中，芯連芯是一家香港公司，再疊加其他香港公司的交易額，公司在香港的銷售額占總營收的三分之一（有的年份超過一半）以上。

考慮到香港缺乏制造業(yè)，芯連芯采購較大額的攝像頭芯片，大概率用于出口或者返銷內(nèi)地，并非公司真正的最終客戶。

從這個(gè)視角看，公司的最大客戶應(yīng)該是一家分銷商，最終產(chǎn)品的去向存疑（結(jié)合公司最終產(chǎn)品的介紹看，公司的芯片被分銷至各品牌商的代工廠）。香港公司缺乏較為系統(tǒng)的監(jiān)控手段，存在著虛構(gòu)交易的可能。

公司真正的第一大客戶是廣州九安，這是一家從事安防攝像頭為主的企業(yè)，客戶群以企業(yè)客戶為主，雖然在電商平臺(tái)有銷售，但銷量微乎其微。

第三大風(fēng)險(xiǎn)，是壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

客戶過于集中也帶來了壞賬風(fēng)險(xiǎn)，尤其是公司差不多一半的應(yīng)收款都來自第一大客戶：芯連芯。

03

從安防攝像頭到物聯(lián)網(wǎng)攝像頭

如果有留意?？低暋⒋笕A股份等攝像頭企業(yè)的概念分類，會(huì)發(fā)現(xiàn)近幾年來，它們多了物聯(lián)網(wǎng)的頭銜。

安防已經(jīng)成為過去式，幾乎所有的攝像頭廠商都開始專注于物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)。把傳統(tǒng)的安防攝像頭，通過加裝“盒子”等方式，使其成為物聯(lián)網(wǎng)終端。

與傳統(tǒng)的模擬攝像機(jī)相比，物聯(lián)網(wǎng)攝像機(jī)的一大特征是增加了無線網(wǎng)絡(luò)接入功能，將數(shù)字化的視頻信號轉(zhuǎn)換成符合網(wǎng)絡(luò)傳輸協(xié)議的數(shù)據(jù)流，支持上傳至云端并形成用戶的私有云空間；另一大特征是提升了智能化水平，物聯(lián)網(wǎng)攝像機(jī)可以利用人工智能進(jìn)行深度學(xué)習(xí)，精確識別和檢測人形移動(dòng)、哭聲等異動(dòng)、異響情形，自動(dòng)跟蹤拍攝異常情形運(yùn)動(dòng)軌跡，并向用戶推送報(bào)警信息。物聯(lián)網(wǎng)攝像機(jī)還能夠利用紅外夜視技術(shù)，自動(dòng)切換白天、黑夜模式，實(shí)現(xiàn)全天候拍攝；物聯(lián)網(wǎng)攝像機(jī)還增加了語音交互功能，可以實(shí)現(xiàn)雙向語音通話，利用內(nèi)置的遙控模塊，實(shí)現(xiàn)對其他物聯(lián)網(wǎng)智能硬件的控制。

簡單講，物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，攝像頭成了數(shù)據(jù)采集和數(shù)據(jù)交互的“傳感器”。

中國作為世界上最大的物聯(lián)網(wǎng)攝像頭需求市場，除了技術(shù)的先進(jìn)性，自主可控更加重要。目前，行業(yè)內(nèi)主流水平為55/40nm工藝制程，并逐步轉(zhuǎn)向28/22/14/12nm工藝制程。安凱微主流產(chǎn)品采用40nm和22nm工藝制程，均已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。同時(shí)，公司已經(jīng)開始了12nmFinFET工藝設(shè)計(jì)的研發(fā)工作。

技術(shù)的迭代，推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)升級過程中的彎道超車。尤其是物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算等相關(guān)技術(shù)的快速發(fā)展，中國的物聯(lián)網(wǎng)攝像頭技術(shù)成為世界的領(lǐng)先者。在實(shí)現(xiàn)了自主可控后，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都會(huì)受益。

不過，和?？低?、大華股份等行業(yè)龍頭相比，公司的大客戶并不是十分強(qiáng)大，公司的產(chǎn)品也缺乏特別有實(shí)力的拳頭產(chǎn)品應(yīng)用，未來能否在后續(xù)的市場競爭中贏得一席之地，還有待觀察。