（報(bào)告出品方/分析師：申萬(wàn)宏源證券 劉正 施鑫展 楊海燕 朱型檑 林起賢 劉嘉玲）

1．陣營(yíng)：三雄逐鹿，共發(fā)力智能家居市場(chǎng)

智能家居市場(chǎng)中游為平臺(tái)與產(chǎn)品端，主要分為三大陣營(yíng)。

據(jù) Statista 數(shù)據(jù)，2020年智能家居產(chǎn)業(yè)鏈中游中，家電產(chǎn)品、系統(tǒng)平臺(tái)市場(chǎng)規(guī)模分別達(dá)790 億美元、62億美元，是全產(chǎn)業(yè)鏈中價(jià)值量最高的環(huán)節(jié)，競(jìng)爭(zhēng)也最為激烈。

目前，我國(guó)智能家居產(chǎn)品端主要分為三大陣營(yíng)：

一是百度、阿里、騰訊、京東四大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，主要特征為資金雄厚、生態(tài)搶奪；

二是傳統(tǒng)家電企業(yè)格力、美的、海爾、海信等，主要以豐富的產(chǎn)品打造家居體系；

三是硬件巨頭，如華為、小米等，以智能互聯(lián)、全屋智能為主線，系統(tǒng)互聯(lián)屬性強(qiáng)。

在智能互聯(lián)（第二階段）的競(jìng)爭(zhēng)中，互聯(lián)網(wǎng)陣營(yíng)以生態(tài)構(gòu)筑為主，未來(lái)仍較小可能對(duì)智能家電單品領(lǐng)域有廣泛深入的布局；因此智能家電單品領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)集中在傳統(tǒng)家電大廠、硬件公司之中，家電企業(yè)的品牌、產(chǎn)品實(shí)力使其以大家電等成熟產(chǎn)品為基礎(chǔ)向外延伸；硬件公司則主要采取“外圍包圍”戰(zhàn)術(shù)，以互聯(lián)技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)從多元小單品上蠶食市場(chǎng)，培養(yǎng)客戶粘性，或直接從前裝的角度進(jìn)軍全屋智能。

由于該階段以產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)為主，互聯(lián)互通的壁壘并不在于技術(shù)，而是各個(gè)廠商根據(jù)自定義的通信協(xié)議及接口標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行生產(chǎn)，不同系統(tǒng)間的產(chǎn)品無(wú)法互通、各廠商亦不愿互通。因此，在以產(chǎn)品及簡(jiǎn)單互聯(lián)為核心競(jìng)爭(zhēng)的階段，家電廠商更具優(yōu)勢(shì)。

而在主動(dòng)智能（第三階段）的競(jìng)爭(zhēng)中，在 AI 技術(shù)、云平臺(tái)上有突出優(yōu)勢(shì)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)及硬件公司將會(huì)顯著增強(qiáng)議價(jià)能力。

互聯(lián)網(wǎng)陣營(yíng)：強(qiáng)平臺(tái)屬性，智能音箱為切入點(diǎn)掌握交互入口。

目前布局智能家居的互聯(lián)網(wǎng)陣營(yíng)多以智能音箱為主戰(zhàn)場(chǎng)，而在其他家電產(chǎn)品中涉足不深。

智能音箱作為智能家居系統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)關(guān)的關(guān)鍵選擇之一，具有門戶性的戰(zhàn)略意義，因此在我們看來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)陣營(yíng)入局智能家居的側(cè)重點(diǎn)更在于平臺(tái)以及生態(tài)的搶奪（如百度 DuerOS 開(kāi)放平臺(tái)、阿里 AliGenie 開(kāi)放平臺(tái)、京東微聯(lián)等），而非生產(chǎn)隸屬自身品牌的家電產(chǎn)品。

我們認(rèn)為在未來(lái)智能家居市場(chǎng)格局中，第一，互聯(lián)網(wǎng)陣營(yíng)會(huì)以與傳統(tǒng)家電企業(yè)的合作為主線，仍然聚焦智能音箱等門戶市場(chǎng)，通過(guò)將更多的家電產(chǎn)品加入自身互聯(lián)體系，發(fā)揮媒介與平臺(tái)的功能；第二，或?qū)⒁匀葜悄転橹攸c(diǎn)布局，從另一個(gè)維度構(gòu)筑生態(tài)護(hù)城河。

傳統(tǒng)家電陣營(yíng)：塑造套系化家居場(chǎng)景，天然具備品牌壁壘、渠道優(yōu)勢(shì)。

海爾等傳統(tǒng)家電巨頭傾向于建立智能家居全產(chǎn)品模式，提升品牌效應(yīng)，整體向著平臺(tái)化、生態(tài)化、規(guī)?；l(fā)展。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，家電陣營(yíng)已有完備的產(chǎn)品體系，在供應(yīng)鏈、品牌、渠道上具有天然優(yōu)勢(shì)。

另一特點(diǎn)是，空冰洗等成熟市場(chǎng)中，傳統(tǒng)家電品牌已完全形成品牌壁壘，其他陣營(yíng)企業(yè)難以入局，且白電等大家電對(duì)智能互聯(lián)功能的需求遠(yuǎn)不及黑電、小家電，因此傳統(tǒng)家電企業(yè)與硬件陣營(yíng)的競(jìng)爭(zhēng)主要集中在小家電、全屋智能領(lǐng)域。

硬件陣營(yíng)：市場(chǎng)有力競(jìng)爭(zhēng)者，互聯(lián)生態(tài)為關(guān)鍵壁壘。

硬件陣營(yíng)以小米、華為等為先鋒，具有較強(qiáng)科技基因，硬件技術(shù)、互聯(lián)技術(shù)是關(guān)鍵護(hù)城河。

據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，2021 年全國(guó)智能家居市場(chǎng)出貨量份額中小米以 51.2%位居第一，前三大產(chǎn)品分別為智能音箱、影音娛樂(lè)、智能安防設(shè)備，小米早在 2013 年即開(kāi)始滲透“萬(wàn)物 OTA”，主打高性價(jià)比、高互聯(lián)的多元化產(chǎn)品戰(zhàn)略，且有天然的手機(jī)系統(tǒng)支持，從小型電器延伸至生活產(chǎn)品，生態(tài)壁壘已經(jīng)構(gòu)建，活躍用戶數(shù)是其他廠商的數(shù)倍。

華為入局雖較晚，但是是全屋智能市場(chǎng)中的“排頭兵”，并在整體解決方案上采用自研芯片，具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)。相較小米，華為的布局更加系統(tǒng)、開(kāi)源，華為幾乎沒(méi)有家電研發(fā)制造能力，主要通過(guò)全屋智能系統(tǒng)設(shè)計(jì)、華為旗下消費(fèi)電子產(chǎn)品如智能音箱、電視進(jìn)行布局。

全屋智能的本質(zhì)依然是場(chǎng)景互聯(lián)，硬件陣營(yíng)的科技基因使其從各個(gè)層面構(gòu)筑了智能互聯(lián)護(hù)城河，具有品牌獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。

除目前三大陣營(yíng)外，一些上游供應(yīng)環(huán)節(jié)廠商也有相應(yīng)產(chǎn)品布局，如螢石網(wǎng)絡(luò)等以智能安防設(shè)備見(jiàn)長(zhǎng)；另外，近年亦開(kāi)始涌現(xiàn)一些以智能家居為主要業(yè)務(wù)的公司，如綠米聯(lián)創(chuàng)等，在全屋智能、智能連接上布局具有共性，而差異則由各自的基因決定，如螢石網(wǎng)絡(luò)為分拆上市子公司，則在智能視覺(jué)（攝像機(jī)、安防）領(lǐng)域布局更深。

未來(lái)的格局判斷上，我們認(rèn)為智能家居市場(chǎng)整體規(guī)模較大，且各自具備獨(dú)有優(yōu)勢(shì)，群雄割據(jù)的場(chǎng)景仍會(huì)長(zhǎng)期存在，難以出現(xiàn)一家獨(dú)大的現(xiàn)象。

由于市場(chǎng)乃至技術(shù)仍處于探索期，各陣營(yíng)基因具有較大區(qū)別，因此硬件公司、互聯(lián)網(wǎng)公司與智能家居初創(chuàng)企業(yè)合作；與傳統(tǒng)家電大廠強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合是未來(lái)行業(yè)發(fā)展的主旋律，“合縱連橫”會(huì)是未來(lái)智能家居市場(chǎng)的關(guān)鍵詞。

2．產(chǎn)品：后裝階段性成熟，前裝聚焦全屋智能

智能家居中游產(chǎn)品端共分為智能家電、智能安防、智能照明、連接與控制、環(huán)境系統(tǒng)、家庭娛樂(lè)與能源管理六大類，大部分品類頭部廠商較為集中。

其中智能安防、智能照明賽道在歷史增速及未來(lái)預(yù)測(cè)增速上均居于前列，與智能技術(shù)應(yīng)用較為貼合；以智能服務(wù)型機(jī)器人為代表的小家電賽道亦表現(xiàn)出不俗潛力，是 AI 技術(shù)的黃金試煉場(chǎng)。

渠道端，消費(fèi)主力向年輕一代的遷移疊加全球疫情也使得線上渠道活力日益旺盛，成為多品類的主流銷售渠道，小米是線上渠道的絕對(duì)龍頭。我們總結(jié)智能家居具體產(chǎn)品如下表所示：

智能家居產(chǎn)品現(xiàn)狀：

第一，大家電對(duì)智能功能應(yīng)用不高，僅僅加入語(yǔ)音/遠(yuǎn)程控制功能，傳統(tǒng)家電廠仍具有統(tǒng)治力；

第二，掃地機(jī)器人、智能音箱等小單品先行，與智能化聯(lián)系緊密，互聯(lián)網(wǎng)、硬件企業(yè)發(fā)力滲透；

第三，智能照明、智能安防領(lǐng)域發(fā)展領(lǐng)先，專業(yè)公司實(shí)力雄厚；第四，全屋智能聚焦前裝市場(chǎng)，市場(chǎng)廣闊，方便后期設(shè)備添加。

2.1 智能小家電：小米生態(tài)獨(dú)樹(shù)一幟，服務(wù)型機(jī)器人空間廣闊

1）智能服務(wù)機(jī)器人（互聯(lián)網(wǎng)擠出效應(yīng)明顯）

智能服務(wù)機(jī)器人是最具代表性的智能家居小家電產(chǎn)品之一，2020 年以來(lái)行業(yè)增速快速回升。2015 年后，iRobot Roomba980、科沃斯地寶 DR9 系列的發(fā)布使行業(yè)從功能性正式轉(zhuǎn)向智能型，高效高質(zhì)量清掃、路線規(guī)劃成為標(biāo)配。

在歷經(jīng) 2019 年“戴維斯雙殺”后，2020 年行業(yè)回歸理性，同時(shí)技術(shù)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品功能升級(jí)、持續(xù)創(chuàng)新，因此 2020 年以來(lái)行業(yè)銷售額迅速回升。據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，2020 年我國(guó)掃地機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 94 億元，同比+19.1%。

渠道端，線上銷售成為銷售主力，更貼合年輕一代的的消費(fèi)習(xí)慣，2019 年線上銷售占比已 近 90%。

技術(shù)創(chuàng)新為第一驅(qū)動(dòng)力，產(chǎn)品更新推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。

以路徑規(guī)劃為例，掃地機(jī)器人已歷經(jīng)三代技術(shù)變革：

第一代為隨機(jī)碰撞式，清掃無(wú)規(guī)律；

第二代為慣性導(dǎo)航，利用陀螺儀等慣性傳感器獲取位置信息，但精度較低；

第三代則升級(jí)為規(guī)劃導(dǎo)航，以 2009 年 Neato 推出 XV-11 為標(biāo)志，掃地機(jī)器人正式進(jìn)入規(guī)劃式清掃時(shí)代。

受益于國(guó)內(nèi)自動(dòng)駕駛技術(shù)、各類 AI 技術(shù)的飛速發(fā)展，AI 視覺(jué)識(shí)別、dToF（直接飛行時(shí)間）導(dǎo)航、3D 結(jié)構(gòu)光技術(shù)等成果轉(zhuǎn)化迅速，成功應(yīng)用于掃地機(jī)器人，上游技術(shù)突破直接驅(qū)動(dòng)行業(yè)發(fā)展。

具體產(chǎn)品上，消費(fèi)者較為關(guān)注的關(guān)鍵能力主要為清潔度、路徑規(guī)劃、導(dǎo)航避障、續(xù)航，主流導(dǎo)航技術(shù)為 LDS 激光導(dǎo)航及 VSLAM 視覺(jué)導(dǎo)航。

科沃斯 22 年 3 月推出的 T10 TURBO 采用 dToF 激光雷達(dá)導(dǎo)航、960p 星光攝像頭避障；地寶 X1 系列采用自動(dòng)駕駛 X3 芯片；石頭 G10s 采用激光雷達(dá)導(dǎo)航、黑白攝像頭+3D 結(jié)構(gòu)光避障，上游視覺(jué)識(shí)別、激光雷達(dá)廣泛應(yīng)用、創(chuàng)新，驅(qū)動(dòng)下游產(chǎn)品端不斷升級(jí)。

掃地機(jī)器人作為技術(shù)強(qiáng)驅(qū)動(dòng)型產(chǎn)品，行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵點(diǎn)在于智能化技術(shù)迭代+滲透率的提升。

1980 年日本人均 GDP 超過(guò) 1 萬(wàn)美元后，吸塵器保有量維持在 95 臺(tái)/百戶以上的水平，韓國(guó)在 1994-2002 年間人均 GDP 超過(guò) 1 萬(wàn)美元后，跨越式提升至 80 臺(tái)/百戶；而我國(guó)城鎮(zhèn)居民每百戶吸塵器持有量?jī)H為 20 臺(tái)，遠(yuǎn)低于生活習(xí)性相似的韓國(guó)日本。

清潔電器大類上，2020 年我國(guó)滲透率為 12.4%，遠(yuǎn)低于歐美日韓的 80%，而掃地機(jī)器人細(xì)分賽道滲透率僅為 4.5%，美、日已達(dá) 16%/10%。我國(guó)清潔家電保有量低，尚未普及，在未來(lái)消費(fèi)、產(chǎn)品雙升級(jí)的大趨勢(shì)下，具有廣闊發(fā)展空間。

掃地機(jī)器人賽道優(yōu)質(zhì)，成長(zhǎng)性高，建議關(guān)注龍頭企業(yè)科沃斯、石頭科技。目前的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，科沃斯、石頭科技、小米“獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷”，尚處于 C 輪融資的云鯨智能則是 2020 年以來(lái)的一匹黑馬，線上市占率由 10.5%（2020）提升至 16%（2021Q1-3），躍居第二，行業(yè) CR4 高達(dá) 84%。

高智能屬性的掃地機(jī)器人賽道仍處于高速成長(zhǎng)期，與智能家居理念十分契合，具有結(jié)構(gòu)性投資的機(jī)會(huì)，但也可以看到，上游技術(shù)不斷推陳出新，而下游產(chǎn)品端創(chuàng)新隨著洗掃一體的推出已基本進(jìn)入平臺(tái)期，云鯨等企業(yè)的入局讓掃地機(jī)器人競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。

AI 算法上，目前大多數(shù)企業(yè)主要通過(guò)數(shù)據(jù)積累及深度學(xué)習(xí)來(lái)提升避障 AI 算法的準(zhǔn)確率，但其壁壘較高，現(xiàn)階段僅科沃斯、石頭科技等少數(shù)中高端品牌商掌握避障算法的自研能力，具有顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此借助圖像識(shí)別障礙物后再判斷運(yùn)動(dòng)軌跡的多傳感器融合、清潔集成是未來(lái)產(chǎn)品端的重要發(fā)力方向。

2）其他智能小家電

小米是智能小家電領(lǐng)域具有代表性的玩家，主要聚焦后裝市場(chǎng)，以互聯(lián)場(chǎng)景、多元化產(chǎn)品作為主要戰(zhàn)略。

小米在互聯(lián)階段重要的布局點(diǎn)在于插線板、開(kāi)關(guān)類控制設(shè)備，以控制連接設(shè)備作為樞紐，進(jìn)而延伸出場(chǎng)景應(yīng)用。

如智能插座搭配燈具打造照明場(chǎng)景，智能開(kāi)關(guān)搭配煙霧報(bào)警器+智能廚電打造廚房應(yīng)用場(chǎng)景等，以各類“連接器”作為打通智能家居各場(chǎng)景的關(guān)鍵，再利用極為多元化的產(chǎn)品布局、功能優(yōu)越的 APP 平臺(tái)滲透市場(chǎng)，持續(xù)位列智能家居市場(chǎng)出貨量第一位。

小家電主要市場(chǎng)仍然為傳統(tǒng)家電企業(yè)占據(jù)，但小米在智能門鎖、插座等領(lǐng)域均有突出表現(xiàn)。

智能門鎖領(lǐng)域，據(jù)葵花大數(shù)據(jù)（以銷售額、銷售量、品牌認(rèn)知度為綜合標(biāo)準(zhǔn)），2021 年全渠道排名中小米智能門鎖位列第二；根據(jù)洛圖科技線上數(shù)據(jù)，小米銷量以 30.02%位居電商第一。

智能照明領(lǐng)域，線下市場(chǎng)占比超 80%但較為分散，線上市場(chǎng)小米仍位居第二；而在作為核心連接器的智能插座市場(chǎng)中，小米依然以 29.95%的市占率位居第一，超過(guò)公牛 3pcts。

小米主攻智能插座市場(chǎng)并非認(rèn)為其市場(chǎng)空間廣闊（畢竟智能插座市場(chǎng)整體市場(chǎng)規(guī)模不超過(guò)百萬(wàn)），而是看重連接設(shè)備在智能家居市場(chǎng)中的“關(guān)隘”作用，并已然贏得智能家居市場(chǎng)的主動(dòng)權(quán)。

但另一方面，小米的硬件與連接功能固然具備突出優(yōu)勢(shì)，傳統(tǒng)家電制造仍為短板。如在傳統(tǒng)家電品牌競(jìng)爭(zhēng)已然白熱化的凈水器、空氣凈化器等小家電賽道，小米均有相應(yīng)產(chǎn)品推出，但后續(xù)反響平平，市占率始終未有突破，可見(jiàn)在傳統(tǒng)家電制造領(lǐng)域，家電公司與科技公司仍然“有壁”，這也給出了未來(lái)市場(chǎng)分工的方向。

“小米外”體系：長(zhǎng)尾小家電市場(chǎng)空間廣闊，智能家居單品競(jìng)爭(zhēng)主戰(zhàn)場(chǎng)。

小家電市場(chǎng)是智能家居最具有特色且有代表性的領(lǐng)域，因?yàn)榻鼉赡瓴磐瞥?，而且源自消費(fèi)升級(jí)，因此多具有智能功能，隸屬于智能家居產(chǎn)品。

米家之外，如智能空氣凈化器、智能凈水器、智能等小家電產(chǎn)品領(lǐng)域，家電公司亦有不俗成績(jī)，形成品牌壁壘，使小米等互聯(lián)網(wǎng)陣營(yíng)公司難以深入占據(jù)市場(chǎng)。

在智能小家電未來(lái)格局的判斷上，我們認(rèn)為種類繁多且較為分散的小家電市場(chǎng)仍是小米類、家電類、智能家居初創(chuàng)類公司的主戰(zhàn)場(chǎng)，在此規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的長(zhǎng)尾市場(chǎng)中，小米等通過(guò)場(chǎng)景延伸亦可分得一定空間。

2.2 智能大家電：高端需求驅(qū)動(dòng)，黑電戰(zhàn)況激烈

大家電智能化更聚焦于功能升級(jí)，針對(duì)高端需求。以空冰洗（白電）、煙灶消（廚電）等為代表的大家電基礎(chǔ)功能成熟，智能化發(fā)展更集中在場(chǎng)景化及高端需求上。

以海爾智家為例，海爾打造衣聯(lián)網(wǎng)、食聯(lián)網(wǎng)、空氣能源等場(chǎng)景化方案，用智能化方式滿足用戶高端洗護(hù)需求，如衣聯(lián)網(wǎng)場(chǎng)景下，整合衣鞋靴洗護(hù)消毒服務(wù)，旗下高端品牌卡薩帝空氣洗升級(jí)為集除菌、除皺、祛味、除潮、蓬松于一體，根據(jù)面料和不同需求精準(zhǔn)定制的空氣洗程序；與洗衣液市場(chǎng)頭部資源品牌共同打造海爾首臺(tái)墨盒洗衣機(jī)，提供個(gè)性化洗護(hù)程序、精準(zhǔn)智能洗衣液投放及洗滌劑智能購(gòu)買等服務(wù)；空氣能源解決方案下，全球首創(chuàng)洗空氣空調(diào)，以 高速離心式瀑布水幕系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)凈化、加濕、增氧、殺菌、定位送風(fēng)、語(yǔ)音交互等差異化、智能化體驗(yàn)。

此系列產(chǎn)品多為高端價(jià)位，如洗空氣空調(diào)連續(xù)實(shí)現(xiàn) 14000 元以上價(jià)格段份額第一名。

據(jù) Statista 口徑，2021 年我國(guó)智能洗衣機(jī)市場(chǎng)規(guī)模約為 460.2 億元，在整體洗衣機(jī)市場(chǎng)中占相當(dāng)規(guī)模，而在此類大家電的智能化角逐中，傳統(tǒng)家電大廠仍保持著絕對(duì)領(lǐng)先的地位，2020 年冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào) CR5 分別高達(dá) 84.34%、57.35%、68.15%。

如若其他陣營(yíng)公司無(wú)法在大家電領(lǐng)域有顛覆性智能創(chuàng)新，傳統(tǒng)家電大廠地位將難以撼動(dòng)，大家電成為智能家居群雄“集火點(diǎn)”的概率較低。

黑電更具消費(fèi)電子屬性，競(jìng)爭(zhēng)激烈，激光電視、智能微投為新的方向。

智能電視是智能音箱外又一門戶性、平臺(tái)性設(shè)備，在眾多廠商的全屋智能系統(tǒng)設(shè)計(jì)中，智能電視均起到了智慧屏/智慧中樞的功能。與其他大家電不同，黑電領(lǐng)域整體技術(shù)進(jìn)步快、更具消費(fèi)電子屬性，2013 年以來(lái)更具軟硬件優(yōu)勢(shì)的小米、樂(lè)視等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)入局黑電市場(chǎng)后改變了行業(yè)格局，目前小米線上銷售市占率已達(dá)第一。

同時(shí)，隨著光峰科技、極米科技等新型顯示技術(shù)企業(yè)的入局，黑電向激光電視、智能微投等方向發(fā)展，彩電銷量雖持續(xù)下降，但激光電視出貨量逆勢(shì)增長(zhǎng)，據(jù)洛圖數(shù)據(jù)，2021 年激光電視出貨量達(dá) 28 萬(wàn)臺(tái)，同比+32.1%，在大屏化趨勢(shì)下應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)擴(kuò)展，市占率有望進(jìn)一步提升。

2.3 智能照明：智能家居領(lǐng)域最高增速賽道，享集中度提升雙重紅利

智能照明市場(chǎng)被視作最具潛力的高增速賽道。

由于照明設(shè)備智能化需求更具剛性的落地場(chǎng)景，互聯(lián)平臺(tái)接入率和語(yǔ)音平臺(tái)接入率較高，主流平臺(tái)生態(tài)拓展是市場(chǎng)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力之一，智能照明市場(chǎng)在智能家居六大賽道中歷史增速排名前二，未來(lái)五年預(yù)測(cè)增速排名第一。

在未來(lái)的表現(xiàn)中，技術(shù)成熟但滲透率不高的智能照明市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力巨大，增值部分主要體現(xiàn)在硬件升級(jí)、軟件服務(wù)的價(jià)值增量以及對(duì)傳統(tǒng)照明的替代上。

據(jù) CSA 報(bào)告，2015-2019 年間我國(guó)室內(nèi)智能照明市場(chǎng) CAGR 接近 18%，預(yù)計(jì)“十四五”期間繼續(xù)保持 20%的高速增長(zhǎng)，至 2025 年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到 719 億元；據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，2021 年智能照明市場(chǎng)出貨量為 1906 萬(wàn)臺(tái)，同比高增 107.8%。

圖 22：智能照明市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)高速增長(zhǎng) 圖 23：智能照明各品類出貨量及增速

傳統(tǒng)照明已進(jìn)入紅海廝殺階段，智能照明驅(qū)動(dòng)力主要在于加速滲透+增值服務(wù)。

照明燈具與照明系統(tǒng)幾乎全部為搭配式銷售，產(chǎn)品平均客單價(jià)在 3000-4000 元，系統(tǒng)與軟件服務(wù)為重要增值部分，而由于我國(guó)智能照明技術(shù)已基本趨于成熟，在智能家居整體方案中，核心突破點(diǎn)即在于方案的落地、售后的平臺(tái)服務(wù)。

據(jù) Grand View 數(shù)據(jù)，智能照明市場(chǎng)中軟 件及服務(wù)占比已達(dá) 43%且預(yù)測(cè)具有遠(yuǎn)高于硬件的未來(lái)增速。

未來(lái)，AI 無(wú)主燈是照明廠商智能方案的主要發(fā)展方向，在智能控制的基礎(chǔ)上進(jìn)行個(gè)性化光照?qǐng)鼍芭c主動(dòng)式光照調(diào)節(jié)，脫離燈具組合，向場(chǎng)景、生態(tài)邁進(jìn)。

份額提升+成長(zhǎng)賽道邏輯，建議關(guān)注深入布局智能照明的傳統(tǒng)龍頭公司歐普照明。

傳統(tǒng)照明市場(chǎng)較為分散，歐普照明等龍頭企業(yè)市占率均不超過(guò) 5%，但智能化發(fā)展無(wú)疑讓平臺(tái)商與照明大企捆綁，有望帶動(dòng)市場(chǎng)向龍頭集中，享受市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張與份額提升的雙重紅利。

智能市場(chǎng)領(lǐng)域，智能照明也是智能家居領(lǐng)域中跨界競(jìng)爭(zhēng)的重要戰(zhàn)場(chǎng)與落地場(chǎng)景之一，傳統(tǒng)照明企業(yè)雖仍把握主要市場(chǎng)，但跨界企業(yè)亦有不俗表現(xiàn)，如開(kāi)關(guān)面板市場(chǎng)隨小米的入局迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，對(duì)傳統(tǒng)照明企業(yè)有一定的沖擊。

目前，傳統(tǒng)照明廠多采用兩套方案：

1）自研以智能照明為核心的智能家居系統(tǒng)；

2）與智能家居方案商合作，如歐普照明自創(chuàng)“歐享家”智能家居品牌；同時(shí)，亦與華為、小米、百度、阿里等多個(gè)生態(tài)平臺(tái)對(duì)接合作，雙線邏輯具備明顯競(jìng)爭(zhēng)力。

2.4 智能安防：AI 技術(shù)最優(yōu)落地行業(yè)，互聯(lián)智能需求更剛性

智能、AI 等技術(shù)于安防領(lǐng)域具有得天獨(dú)厚的應(yīng)用優(yōu)勢(shì)，智能安防同樣為智能家居市場(chǎng)高潛力、高增速賽道。

AI 技術(shù)中模型訓(xùn)練能力天然適合智能安防海量視頻數(shù)據(jù)的采集與處理，此外，數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)、機(jī)器學(xué)習(xí)、語(yǔ)言識(shí)別等研究及技術(shù)在智能安防領(lǐng)域具有針對(duì)性的關(guān)鍵應(yīng)用（如進(jìn)行人臉識(shí)別、動(dòng)態(tài)識(shí)別、數(shù)量統(tǒng)計(jì)等）。

另外，技術(shù)端亦有不斷升級(jí)，如 ARM 架構(gòu)增加了對(duì)于領(lǐng)先的計(jì)算機(jī)視覺(jué)、圖像處理、機(jī)器學(xué)習(xí)開(kāi)源庫(kù) OpenCV 的支持，賦能開(kāi)發(fā)更多智能攝像頭應(yīng)用與功能。由此可以看到，智能安防深度受益于智能化技術(shù)的發(fā)展。

據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2015-2019 年我國(guó)智能安防市場(chǎng) CAGR 高達(dá) 27.34%，在智能家居六大賽道中排名第一，據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，2020-2025 年 CAGR 為 15.05%，至 2025 年市場(chǎng)規(guī)模有望增長(zhǎng)到 913 億元，發(fā)展領(lǐng)跑智能家居。

智能攝像頭、智能門鎖、家庭自動(dòng)化（防盜防火系統(tǒng)）為主力產(chǎn)品，2021 年出貨量占比超過(guò) 90%。

在需求端，安防領(lǐng)域同樣是智能化的較優(yōu)應(yīng)用賽道。

相較于大家電等產(chǎn)品，物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)普及后的聯(lián)網(wǎng)遠(yuǎn)程控制功能，顯然更加貼合消費(fèi)者對(duì)智能門鎖、智能攝像頭的需求；同時(shí)，老齡化（老齡人口占比由 2015 年 10.5%的提升至 2021 年的 14.2%）、寵物經(jīng)濟(jì)等社會(huì)趨勢(shì)催生了更多應(yīng)用場(chǎng)景（看護(hù)、防盜、陪伴、養(yǎng)寵），據(jù) CSHIA 數(shù)據(jù)，智能門鎖/智能攝像頭使用頻率分別為 18%/14%，在各類家具產(chǎn)品中位居第二/第四，智能安防產(chǎn)品的高應(yīng)用率來(lái)自于需求端的有效拉動(dòng)。

智能門鎖領(lǐng)域，2021 年市場(chǎng)增速主要為 C 端零售市場(chǎng)及線上電商渠道貢獻(xiàn)。

智能門鎖市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 1695 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 5.9%，線上市場(chǎng)銷量達(dá) 458 萬(wàn)套，同比增長(zhǎng) 31.4%。線上三巨頭小米、凱迪仕、德施曼銷量 CR3 達(dá) 51.4%，行業(yè)集中度逐漸加強(qiáng)，線上龍頭多處于融資輪次，如德施曼（C 輪）分別獲 3.53 億元投資；線下市場(chǎng)較為分散，亞太天能、王力安防等傳統(tǒng)鎖具公司領(lǐng)跑，但隨著線下市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，毛利均有所下滑。

智能攝像頭領(lǐng)域，市場(chǎng)較為集中，2021 年 CR5 達(dá) 70%，螢石網(wǎng)絡(luò)占全球市場(chǎng)份額的 14.39%，處于市場(chǎng)前列。

技術(shù)支撐+剛需推動(dòng)是智能攝像頭市場(chǎng)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力，建議關(guān)注家用智能安防龍頭螢石網(wǎng)絡(luò)，螢石網(wǎng)絡(luò)系拆分上市公司，民用智能攝像頭領(lǐng)域技術(shù)一騎絕塵，出貨量穩(wěn)居行業(yè)第一，智能貓眼亦連續(xù)多年在天貓平臺(tái)各購(gòu)物節(jié)門鏡/貓眼類目排行中位列第一，整體優(yōu)勢(shì)突出。

2.5 全屋智能：前裝后裝全面布局，增量空間廣闊

全屋智能：前裝市場(chǎng)切入點(diǎn)，提供整體智能解決方案。

全屋智能是智能家居的完整系統(tǒng)，集智能照明、安防、影音、家電控制等于一體的整體家居解決方案。

單品時(shí)代更多聚焦于后裝，如小米廣泛的 SKU，而全屋智能更多應(yīng)用于前裝市場(chǎng)，具備裝修屬性。

在單品時(shí)代逐漸過(guò)渡至智能互聯(lián)時(shí)代的大背景下，全屋智能解決方案開(kāi)始相繼推出：

2020 年海爾推出全屋智慧場(chǎng)景解決方案品牌三翼鳥(niǎo)，并于 2022 年 5 月發(fā)布“1+3+5+N“全場(chǎng)景全屋智慧解決方案；2021 年 4 月華為首次公布“1+2+N”全屋智能解決方案等，整體解決方案的推出使智能家居進(jìn)一步深入前裝市場(chǎng)，打開(kāi)新的市場(chǎng)空間。

同時(shí)，全屋智能方案由于破墻布線等限制，多應(yīng)用于前裝市場(chǎng)，但 2022 年 7 月華為提出的 2.0 版本填補(bǔ)了后裝市場(chǎng)的空白，可對(duì)眾多戶型通過(guò)智能主機(jī) EZ 進(jìn)行智能化改造。

精裝房滲透率提升帶來(lái)結(jié)構(gòu)性變革，全屋智能增量市場(chǎng)空間廣闊。

據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2016 年我國(guó)精裝房滲透率僅為 12%，2021 年上半年已提升至 35.9%，對(duì)比歐美 80%的滲透率仍有較高提升空間；預(yù)計(jì)在綠色建筑政策、智能化品質(zhì)化需求等加持下，未來(lái)精裝房滲透率仍將持續(xù)提升，而全屋智能解決方案的逐漸成熟亦將在精裝修中逐漸占據(jù)重要地位，配套率由 2018 年的近乎為 0 提升至 2021 年的 9.6%，增速迅猛。

據(jù)我們測(cè)算，2022 年精裝房滲透率、全屋智能配套率分別有望達(dá)到 38%/15%，全屋智能市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 215 億元，2025 年則有望突破 500 億元，對(duì)智能家居行業(yè)貢獻(xiàn)將超過(guò) 15%，未來(lái)有望成為智能家居市場(chǎng)增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力，且大部分貢獻(xiàn)于增量市場(chǎng)。

全屋智能的出現(xiàn)帶動(dòng)線下市場(chǎng)發(fā)展，為傳統(tǒng)家電公司帶來(lái)機(jī)會(huì)。

目前，較為“出圈”的智能家居產(chǎn)品多以線上銷售為主，如掃地機(jī)器人線上銷售占比超 90%；洗碗機(jī)線上占比超 80%；出貨量第一的小米主要戰(zhàn)場(chǎng)亦為線上市場(chǎng)，直播等新形式也成為了年輕消費(fèi)者的重要選擇，但線上渠道的滲透多在小家電、低價(jià)值的后裝領(lǐng)域。

增量市場(chǎng)上，系統(tǒng)及布線方案等仍由線下渠道主導(dǎo)，其規(guī)模增長(zhǎng)主要貢獻(xiàn)于線下市場(chǎng)，如 Aqara 綠米全屋智能線下門店已超 1000 家，三翼鳥(niǎo)線下門店共 1317 家并均在持續(xù)擴(kuò)張；存量市場(chǎng)上，全屋智能出現(xiàn)則賦予傳統(tǒng)家電企業(yè)更多可能性，其更能夠推廣本品牌以大家電為核心的場(chǎng)景，具有區(qū)別于互聯(lián)網(wǎng)基因公司的優(yōu)勢(shì)。

全屋智能是典型的由供給創(chuàng)造的市場(chǎng)，2015 年巨頭相繼入局后，融資額飆升至 174 億，同比+85%，而由于研發(fā)周期較長(zhǎng)，始終未有實(shí)質(zhì)性的成果推動(dòng)，因此關(guān)注度持續(xù)降低，但真正的轉(zhuǎn)折點(diǎn)已然來(lái)臨：

1）2020 年以來(lái)全屋智能系統(tǒng)相繼推出，提出了真正的解決方案，有別于前期的分場(chǎng)景、多硬件疊加，目前已通過(guò)智能主機(jī)（AI 互聯(lián)中樞）串聯(lián)場(chǎng)景，提供全屋前裝方案；

2）方案標(biāo)準(zhǔn)化，華為等以系統(tǒng)+布線方案作為家裝的標(biāo)準(zhǔn)化基礎(chǔ)，具有可復(fù)制性，硬件的搭配等上層設(shè)計(jì)則進(jìn)行訂制、合作，從而更好地降低成本，亦能夠提供標(biāo)準(zhǔn)化與定制化有機(jī)統(tǒng)一的解決方案；

3）PLC 布線，解決斷網(wǎng)關(guān)不斷連接的難題，實(shí)現(xiàn)線路布局的整體前裝解決，用戶可根據(jù)需求自由添加各類系統(tǒng)，無(wú)需再考慮線路布局等問(wèn)題。

可以看到，全屋智能雖仍處于初步發(fā)展期，但技術(shù)端不斷迭代升級(jí)，真正具有代表性的產(chǎn)品已相繼推出，目前正是全屋智能發(fā)展第一階段的風(fēng)口。而成本縮減提供價(jià)格更低的方案、消費(fèi)者的教育將是各方案集成商未來(lái)的主攻方向。

各陣營(yíng)分工逐漸明晰，前裝布線方案成為較大差異點(diǎn)。

目前，全屋智能方案集成商主要為 Aqara 綠米、云起、yeelight、華為、海爾三翼鳥(niǎo)等。各全屋智能品牌均已能夠提供完整的無(wú)線全屋智能方案，Zigbee、WIFI 為主要通信協(xié)議，差異化則集中在基礎(chǔ)層與布線方案。

第一，在平臺(tái)與產(chǎn)品上，科技公司與初創(chuàng)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)在于平臺(tái)建設(shè)，如 yeelight 兼容米家、蘋果、亞馬遜、三星等多平臺(tái)集合，華為、小米則具有突出的手機(jī)系統(tǒng)生態(tài)，提供給消費(fèi)者眾多選擇，傳統(tǒng)家電企業(yè)海爾全屋智能僅支持自家系統(tǒng)，但在大家電以及線下渠道的優(yōu)勢(shì)亦可以滿足相應(yīng)消費(fèi)者的需求，可以看到，各陣營(yíng)分工明確，并分別以平臺(tái)或產(chǎn)品為基礎(chǔ)進(jìn)行優(yōu)勢(shì)的擴(kuò)大。

第二，在前裝布線上，華為、三翼鳥(niǎo)率先采用無(wú)線+有線方案，可連接設(shè)備數(shù)量多、連接穩(wěn)定，方便持續(xù)添加設(shè)備與改造，前裝的“地基”更牢。

與之相比，無(wú)線方案后期改線難度大，因此前裝階段一旦選擇了無(wú)線方案就較難進(jìn)行布線改造，未來(lái)連接設(shè)備數(shù)會(huì)受限。整體價(jià)格（約 8-10 萬(wàn)/100 平）雖高于普通無(wú)線方案（約 1-4 萬(wàn)/100 平），但展示了做全面、全屋智能的堅(jiān)實(shí)一步。

第三，在后裝市場(chǎng)上，華為于 2022 年 7 月率先提出了全屋智能 2.0，針對(duì)后裝市場(chǎng)新增智能主機(jī) EZ，同時(shí)價(jià)格下探至 19999 元/80 平。2.0 方案采用有線+無(wú)線雙網(wǎng)架構(gòu)，主打不破墻、免安裝，填補(bǔ)了全屋智能后裝市場(chǎng)的空白。

3．報(bào)告總結(jié)及風(fēng)險(xiǎn)提示

3.1 報(bào)告總結(jié)

根據(jù)上文分析，我們認(rèn)為智能家居中游以價(jià)值為主線。

中游公司以家電企業(yè)、平臺(tái)商、硬件及全物智能方案商為主，作為智能家居最終環(huán)節(jié)，智能家電產(chǎn)品及全屋智能市場(chǎng)規(guī)模最大，具有最廣闊空間。

而行業(yè)屬性上，智能家居產(chǎn)品本身對(duì)應(yīng)著消費(fèi)者升級(jí)的、高端化的需求，我們認(rèn)為中游較深的受到供給端驅(qū)動(dòng)，因此中游產(chǎn)品清潔電器：

參照海外發(fā)展史，清潔電器具有從可選消費(fèi)品變?yōu)楸剡x消費(fèi)品的潛力，2018 年起新一代以掃地機(jī)、洗地機(jī)為代表的清潔電器均已從功能型轉(zhuǎn)變?yōu)橹悄苄停S機(jī)類至規(guī)劃類），屬智能家電中代表性賽道。

據(jù)上文測(cè)算，清潔電器至 2030 年仍有 1.51 倍空間，智能清潔家電銷量有望達(dá) 3154 萬(wàn)臺(tái)。以科沃斯、石頭科技、萊克電氣等為代表的龍頭公司仍能享受行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)紅利，且均已完成自主品牌建設(shè)，與代工業(yè)務(wù)形成共驅(qū)力。

以科沃斯為例，2018 年起主流自主品牌加速規(guī)劃上市，規(guī)劃類智能產(chǎn)品的更迭使公司服務(wù)型機(jī)器人單價(jià)由 2018 年的 933 元迅速提升至 2021 年的 1905 元，2018-2021 年單價(jià)同比分別為 8.3%、17%、24%、40%，充分受益于智能化產(chǎn)品的推出，長(zhǎng)期來(lái)看，智能清潔電器滲透率仍有較大提升空間，成長(zhǎng)賽道紅利充足。

激光電視/智能微投：隨著光峰科技、極米科技等新型顯示技術(shù)企業(yè)的入局，黑電向激 光電視、智能微投等方向發(fā)展。

激光電視方面，在彩電銷量持續(xù)下降的趨勢(shì)下，激光電視出貨量逆勢(shì)增長(zhǎng)。據(jù)洛圖數(shù)據(jù)，2021 年激光電視出貨量達(dá) 28 萬(wàn)臺(tái)，同比+32.1%，近五年 CAGR 高達(dá) 65%，在大屏化趨勢(shì)下應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)擴(kuò)展，海信、峰米分別以 43%、21.6% 的市占率位居第一第二，光峰自主品牌外還向小米提供 ODM 業(yè)務(wù)，市占率有望進(jìn)一步提升；

智能微投方面，市場(chǎng)是始終保持高速增長(zhǎng)，2021 年銷量達(dá) 480.3 萬(wàn)臺(tái)，同比+29%，據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，2020 年極米以 23%的市占率位居第一，峰米入局較晚，但仍迅速躋身至行業(yè)第四，作為擁有新型技術(shù)的黑電龍頭，公司能夠享受高增子行業(yè)帶來(lái)的β。

全屋智能：全屋智能為智能家居的終極階段，作為互聯(lián)系統(tǒng)、智能家電等多單品的整合，全屋智能具有廣闊市場(chǎng)空間。

該領(lǐng)域由硬件、互聯(lián)網(wǎng)、家電、初創(chuàng)四大陣營(yíng)公司參與，初創(chuàng)公司為較純標(biāo)的，仍多處于輔導(dǎo)上市階段。如綠米聯(lián)創(chuàng)為較早進(jìn)入智能家居賽道的初創(chuàng)公司，以傳感器見(jiàn)長(zhǎng)、Zigbee 連接技術(shù)為主，SKU 在 500 以上；華為是唯一云、端、芯布局廠商，2021 年 4 月發(fā)布顛覆行業(yè)的“1+2+N”全屋智能解決方案，以智能主機(jī)為核心，采用 PLC+Wifi 6 布線方案，真正給出了對(duì)于全屋智能“互聯(lián)”的回答；

螢石網(wǎng)絡(luò)以領(lǐng)先的安防設(shè)備為核心，打造“1+4+N”智能家居體系，同時(shí)上探上游元器件，發(fā)布 Wi-Fi 模組、藍(lán)牙模組、視頻模組等，向合作商提供接入螢石云平臺(tái)的設(shè)備端口，并以聯(lián)合開(kāi)發(fā)的方式推出新型智能家居產(chǎn)品，豐富螢石開(kāi)放體系，目前上市進(jìn)程已過(guò)會(huì)。

3.2 風(fēng)險(xiǎn)提示

1.匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：2020 年下半年起，美元兌人民幣匯率中間價(jià)持續(xù)走低，截至 2021 年年底，美元兌人民幣匯率中間價(jià)為 6.6943，較年初下跌 4.93%。

今年以來(lái)，美元兌人民幣匯率首先維持下跌走勢(shì)，而后人民幣經(jīng)歷快速貶值。截至 2022 年 9 月 13 日，美元兌人民幣中間為 6.8928，較年初上漲 8.05%。家電出口企業(yè)多以美元進(jìn)行結(jié)算，若匯率仍有波動(dòng)，家電出口及相關(guān)企業(yè)營(yíng)收可能將受到一定影響。

2.原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：自 2020 年下半年起，銅鋁等家電上游原材料價(jià)格持續(xù)上漲，近期原材料價(jià)格有所回落，但絕對(duì)值仍處于較高水平。若原材料價(jià)格繼續(xù)出現(xiàn)波動(dòng)，家電企業(yè)盈利能力將具有一定不確定性。

3.海運(yùn)運(yùn)力不足及成運(yùn)費(fèi)提升風(fēng)險(xiǎn)：因疫情影響，國(guó)際海運(yùn)運(yùn)力出現(xiàn)不足情況，因而導(dǎo)致國(guó)際海運(yùn)運(yùn)費(fèi)持續(xù)上漲。若海運(yùn)運(yùn)力不足及成運(yùn)費(fèi)提升的情況延續(xù)，出口型家電企業(yè)外銷將受阻，企業(yè)收入及成 本均將承壓。

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