（報告出品方/分析師：申萬宏源證券 劉正 施鑫展 楊海燕 朱型檑 林起賢 劉嘉玲）

1．陣營：三雄逐鹿，共發(fā)力智能家居市場

智能家居市場中游為平臺與產(chǎn)品端，主要分為三大陣營。

據(jù) Statista 數(shù)據(jù)，2020年智能家居產(chǎn)業(yè)鏈中游中，家電產(chǎn)品、系統(tǒng)平臺市場規(guī)模分別達(dá)790 億美元、62億美元，是全產(chǎn)業(yè)鏈中價值量最高的環(huán)節(jié)，競爭也最為激烈。

目前，我國智能家居產(chǎn)品端主要分為三大陣營：

一是百度、阿里、騰訊、京東四大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，主要特征為資金雄厚、生態(tài)搶奪；

二是傳統(tǒng)家電企業(yè)格力、美的、海爾、海信等，主要以豐富的產(chǎn)品打造家居體系；

三是硬件巨頭，如華為、小米等，以智能互聯(lián)、全屋智能為主線，系統(tǒng)互聯(lián)屬性強(qiáng)。

在智能互聯(lián)（第二階段）的競爭中，互聯(lián)網(wǎng)陣營以生態(tài)構(gòu)筑為主，未來仍較小可能對智能家電單品領(lǐng)域有廣泛深入的布局；因此智能家電單品領(lǐng)域的競爭集中在傳統(tǒng)家電大廠、硬件公司之中，家電企業(yè)的品牌、產(chǎn)品實力使其以大家電等成熟產(chǎn)品為基礎(chǔ)向外延伸；硬件公司則主要采取“外圍包圍”戰(zhàn)術(shù)，以互聯(lián)技術(shù)上的優(yōu)勢從多元小單品上蠶食市場，培養(yǎng)客戶粘性，或直接從前裝的角度進(jìn)軍全屋智能。

由于該階段以產(chǎn)品競爭為主，互聯(lián)互通的壁壘并不在于技術(shù)，而是各個廠商根據(jù)自定義的通信協(xié)議及接口標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行生產(chǎn)，不同系統(tǒng)間的產(chǎn)品無法互通、各廠商亦不愿互通。因此，在以產(chǎn)品及簡單互聯(lián)為核心競爭的階段，家電廠商更具優(yōu)勢。

而在主動智能（第三階段）的競爭中，在 AI 技術(shù)、云平臺上有突出優(yōu)勢的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)及硬件公司將會顯著增強(qiáng)議價能力。

互聯(lián)網(wǎng)陣營：強(qiáng)平臺屬性，智能音箱為切入點掌握交互入口。

目前布局智能家居的互聯(lián)網(wǎng)陣營多以智能音箱為主戰(zhàn)場，而在其他家電產(chǎn)品中涉足不深。

智能音箱作為智能家居系統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)關(guān)的關(guān)鍵選擇之一，具有門戶性的戰(zhàn)略意義，因此在我們看來，互聯(lián)網(wǎng)陣營入局智能家居的側(cè)重點更在于平臺以及生態(tài)的搶奪（如百度 DuerOS 開放平臺、阿里 AliGenie 開放平臺、京東微聯(lián)等），而非生產(chǎn)隸屬自身品牌的家電產(chǎn)品。

我們認(rèn)為在未來智能家居市場格局中，第一，互聯(lián)網(wǎng)陣營會以與傳統(tǒng)家電企業(yè)的合作為主線，仍然聚焦智能音箱等門戶市場，通過將更多的家電產(chǎn)品加入自身互聯(lián)體系，發(fā)揮媒介與平臺的功能；第二，或?qū)⒁匀葜悄転橹攸c布局，從另一個維度構(gòu)筑生態(tài)護(hù)城河。

傳統(tǒng)家電陣營：塑造套系化家居場景，天然具備品牌壁壘、渠道優(yōu)勢。

海爾等傳統(tǒng)家電巨頭傾向于建立智能家居全產(chǎn)品模式，提升品牌效應(yīng)，整體向著平臺化、生態(tài)化、規(guī)?；l(fā)展。在市場競爭中，家電陣營已有完備的產(chǎn)品體系，在供應(yīng)鏈、品牌、渠道上具有天然優(yōu)勢。

另一特點是，空冰洗等成熟市場中，傳統(tǒng)家電品牌已完全形成品牌壁壘，其他陣營企業(yè)難以入局，且白電等大家電對智能互聯(lián)功能的需求遠(yuǎn)不及黑電、小家電，因此傳統(tǒng)家電企業(yè)與硬件陣營的競爭主要集中在小家電、全屋智能領(lǐng)域。

硬件陣營：市場有力競爭者，互聯(lián)生態(tài)為關(guān)鍵壁壘。

硬件陣營以小米、華為等為先鋒，具有較強(qiáng)科技基因，硬件技術(shù)、互聯(lián)技術(shù)是關(guān)鍵護(hù)城河。

據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，2021 年全國智能家居市場出貨量份額中小米以 51.2%位居第一，前三大產(chǎn)品分別為智能音箱、影音娛樂、智能安防設(shè)備，小米早在 2013 年即開始滲透“萬物 OTA”，主打高性價比、高互聯(lián)的多元化產(chǎn)品戰(zhàn)略，且有天然的手機(jī)系統(tǒng)支持，從小型電器延伸至生活產(chǎn)品，生態(tài)壁壘已經(jīng)構(gòu)建，活躍用戶數(shù)是其他廠商的數(shù)倍。

華為入局雖較晚，但是是全屋智能市場中的“排頭兵”，并在整體解決方案上采用自研芯片，具備技術(shù)優(yōu)勢。相較小米，華為的布局更加系統(tǒng)、開源，華為幾乎沒有家電研發(fā)制造能力，主要通過全屋智能系統(tǒng)設(shè)計、華為旗下消費電子產(chǎn)品如智能音箱、電視進(jìn)行布局。

全屋智能的本質(zhì)依然是場景互聯(lián)，硬件陣營的科技基因使其從各個層面構(gòu)筑了智能互聯(lián)護(hù)城河，具有品牌獨特的優(yōu)勢。

除目前三大陣營外，一些上游供應(yīng)環(huán)節(jié)廠商也有相應(yīng)產(chǎn)品布局，如螢石網(wǎng)絡(luò)等以智能安防設(shè)備見長；另外，近年亦開始涌現(xiàn)一些以智能家居為主要業(yè)務(wù)的公司，如綠米聯(lián)創(chuàng)等，在全屋智能、智能連接上布局具有共性，而差異則由各自的基因決定，如螢石網(wǎng)絡(luò)為分拆上市子公司，則在智能視覺（攝像機(jī)、安防）領(lǐng)域布局更深。

未來的格局判斷上，我們認(rèn)為智能家居市場整體規(guī)模較大，且各自具備獨有優(yōu)勢，群雄割據(jù)的場景仍會長期存在，難以出現(xiàn)一家獨大的現(xiàn)象。

由于市場乃至技術(shù)仍處于探索期，各陣營基因具有較大區(qū)別，因此硬件公司、互聯(lián)網(wǎng)公司與智能家居初創(chuàng)企業(yè)合作；與傳統(tǒng)家電大廠強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合是未來行業(yè)發(fā)展的主旋律，“合縱連橫”會是未來智能家居市場的關(guān)鍵詞。

2．產(chǎn)品：后裝階段性成熟，前裝聚焦全屋智能

智能家居中游產(chǎn)品端共分為智能家電、智能安防、智能照明、連接與控制、環(huán)境系統(tǒng)、家庭娛樂與能源管理六大類，大部分品類頭部廠商較為集中。

其中智能安防、智能照明賽道在歷史增速及未來預(yù)測增速上均居于前列，與智能技術(shù)應(yīng)用較為貼合；以智能服務(wù)型機(jī)器人為代表的小家電賽道亦表現(xiàn)出不俗潛力，是 AI 技術(shù)的黃金試煉場。

渠道端，消費主力向年輕一代的遷移疊加全球疫情也使得線上渠道活力日益旺盛，成為多品類的主流銷售渠道，小米是線上渠道的絕對龍頭。我們總結(jié)智能家居具體產(chǎn)品如下表所示：

智能家居產(chǎn)品現(xiàn)狀：

第一，大家電對智能功能應(yīng)用不高，僅僅加入語音/遠(yuǎn)程控制功能，傳統(tǒng)家電廠仍具有統(tǒng)治力；

第二，掃地機(jī)器人、智能音箱等小單品先行，與智能化聯(lián)系緊密，互聯(lián)網(wǎng)、硬件企業(yè)發(fā)力滲透；

第三，智能照明、智能安防領(lǐng)域發(fā)展領(lǐng)先，專業(yè)公司實力雄厚；第四，全屋智能聚焦前裝市場，市場廣闊，方便后期設(shè)備添加。

2.1 智能小家電：小米生態(tài)獨樹一幟，服務(wù)型機(jī)器人空間廣闊

1）智能服務(wù)機(jī)器人（互聯(lián)網(wǎng)擠出效應(yīng)明顯）

智能服務(wù)機(jī)器人是最具代表性的智能家居小家電產(chǎn)品之一，2020 年以來行業(yè)增速快速回升。2015 年后，iRobot Roomba980、科沃斯地寶 DR9 系列的發(fā)布使行業(yè)從功能性正式轉(zhuǎn)向智能型，高效高質(zhì)量清掃、路線規(guī)劃成為標(biāo)配。

在歷經(jīng) 2019 年“戴維斯雙殺”后，2020 年行業(yè)回歸理性，同時技術(shù)驅(qū)動產(chǎn)品功能升級、持續(xù)創(chuàng)新，因此 2020 年以來行業(yè)銷售額迅速回升。據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，2020 年我國掃地機(jī)器人市場規(guī)模達(dá)到 94 億元，同比+19.1%。

渠道端，線上銷售成為銷售主力，更貼合年輕一代的的消費習(xí)慣，2019 年線上銷售占比已 近 90%。

技術(shù)創(chuàng)新為第一驅(qū)動力，產(chǎn)品更新推動行業(yè)發(fā)展。

以路徑規(guī)劃為例，掃地機(jī)器人已歷經(jīng)三代技術(shù)變革：

第一代為隨機(jī)碰撞式，清掃無規(guī)律；

第二代為慣性導(dǎo)航，利用陀螺儀等慣性傳感器獲取位置信息，但精度較低；

第三代則升級為規(guī)劃導(dǎo)航，以 2009 年 Neato 推出 XV-11 為標(biāo)志，掃地機(jī)器人正式進(jìn)入規(guī)劃式清掃時代。

受益于國內(nèi)自動駕駛技術(shù)、各類 AI 技術(shù)的飛速發(fā)展，AI 視覺識別、dToF（直接飛行時間）導(dǎo)航、3D 結(jié)構(gòu)光技術(shù)等成果轉(zhuǎn)化迅速，成功應(yīng)用于掃地機(jī)器人，上游技術(shù)突破直接驅(qū)動行業(yè)發(fā)展。

具體產(chǎn)品上，消費者較為關(guān)注的關(guān)鍵能力主要為清潔度、路徑規(guī)劃、導(dǎo)航避障、續(xù)航，主流導(dǎo)航技術(shù)為 LDS 激光導(dǎo)航及 VSLAM 視覺導(dǎo)航。

科沃斯 22 年 3 月推出的 T10 TURBO 采用 dToF 激光雷達(dá)導(dǎo)航、960p 星光攝像頭避障；地寶 X1 系列采用自動駕駛 X3 芯片；石頭 G10s 采用激光雷達(dá)導(dǎo)航、黑白攝像頭+3D 結(jié)構(gòu)光避障，上游視覺識別、激光雷達(dá)廣泛應(yīng)用、創(chuàng)新，驅(qū)動下游產(chǎn)品端不斷升級。

掃地機(jī)器人作為技術(shù)強(qiáng)驅(qū)動型產(chǎn)品，行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵點在于智能化技術(shù)迭代+滲透率的提升。

1980 年日本人均 GDP 超過 1 萬美元后，吸塵器保有量維持在 95 臺/百戶以上的水平，韓國在 1994-2002 年間人均 GDP 超過 1 萬美元后，跨越式提升至 80 臺/百戶；而我國城鎮(zhèn)居民每百戶吸塵器持有量僅為 20 臺，遠(yuǎn)低于生活習(xí)性相似的韓國日本。

清潔電器大類上，2020 年我國滲透率為 12.4%，遠(yuǎn)低于歐美日韓的 80%，而掃地機(jī)器人細(xì)分賽道滲透率僅為 4.5%，美、日已達(dá) 16%/10%。我國清潔家電保有量低，尚未普及，在未來消費、產(chǎn)品雙升級的大趨勢下，具有廣闊發(fā)展空間。

掃地機(jī)器人賽道優(yōu)質(zhì)，成長性高，建議關(guān)注龍頭企業(yè)科沃斯、石頭科技。目前的市場競爭中，科沃斯、石頭科技、小米“獨領(lǐng)風(fēng)騷”，尚處于 C 輪融資的云鯨智能則是 2020 年以來的一匹黑馬，線上市占率由 10.5%（2020）提升至 16%（2021Q1-3），躍居第二，行業(yè) CR4 高達(dá) 84%。

高智能屬性的掃地機(jī)器人賽道仍處于高速成長期，與智能家居理念十分契合，具有結(jié)構(gòu)性投資的機(jī)會，但也可以看到，上游技術(shù)不斷推陳出新，而下游產(chǎn)品端創(chuàng)新隨著洗掃一體的推出已基本進(jìn)入平臺期，云鯨等企業(yè)的入局讓掃地機(jī)器人競爭更加激烈。

AI 算法上，目前大多數(shù)企業(yè)主要通過數(shù)據(jù)積累及深度學(xué)習(xí)來提升避障 AI 算法的準(zhǔn)確率，但其壁壘較高，現(xiàn)階段僅科沃斯、石頭科技等少數(shù)中高端品牌商掌握避障算法的自研能力，具有顯著競爭優(yōu)勢。因此借助圖像識別障礙物后再判斷運動軌跡的多傳感器融合、清潔集成是未來產(chǎn)品端的重要發(fā)力方向。

2）其他智能小家電

小米是智能小家電領(lǐng)域具有代表性的玩家，主要聚焦后裝市場，以互聯(lián)場景、多元化產(chǎn)品作為主要戰(zhàn)略。

小米在互聯(lián)階段重要的布局點在于插線板、開關(guān)類控制設(shè)備，以控制連接設(shè)備作為樞紐，進(jìn)而延伸出場景應(yīng)用。

如智能插座搭配燈具打造照明場景，智能開關(guān)搭配煙霧報警器+智能廚電打造廚房應(yīng)用場景等，以各類“連接器”作為打通智能家居各場景的關(guān)鍵，再利用極為多元化的產(chǎn)品布局、功能優(yōu)越的 APP 平臺滲透市場，持續(xù)位列智能家居市場出貨量第一位。

小家電主要市場仍然為傳統(tǒng)家電企業(yè)占據(jù)，但小米在智能門鎖、插座等領(lǐng)域均有突出表現(xiàn)。

智能門鎖領(lǐng)域，據(jù)葵花大數(shù)據(jù)（以銷售額、銷售量、品牌認(rèn)知度為綜合標(biāo)準(zhǔn)），2021 年全渠道排名中小米智能門鎖位列第二；根據(jù)洛圖科技線上數(shù)據(jù)，小米銷量以 30.02%位居電商第一。

智能照明領(lǐng)域，線下市場占比超 80%但較為分散，線上市場小米仍位居第二；而在作為核心連接器的智能插座市場中，小米依然以 29.95%的市占率位居第一，超過公牛 3pcts。

小米主攻智能插座市場并非認(rèn)為其市場空間廣闊（畢竟智能插座市場整體市場規(guī)模不超過百萬），而是看重連接設(shè)備在智能家居市場中的“關(guān)隘”作用，并已然贏得智能家居市場的主動權(quán)。

但另一方面，小米的硬件與連接功能固然具備突出優(yōu)勢，傳統(tǒng)家電制造仍為短板。如在傳統(tǒng)家電品牌競爭已然白熱化的凈水器、空氣凈化器等小家電賽道，小米均有相應(yīng)產(chǎn)品推出，但后續(xù)反響平平，市占率始終未有突破，可見在傳統(tǒng)家電制造領(lǐng)域，家電公司與科技公司仍然“有壁”，這也給出了未來市場分工的方向。

“小米外”體系：長尾小家電市場空間廣闊，智能家居單品競爭主戰(zhàn)場。

小家電市場是智能家居最具有特色且有代表性的領(lǐng)域，因為近兩年才推出，而且源自消費升級，因此多具有智能功能，隸屬于智能家居產(chǎn)品。

米家之外，如智能空氣凈化器、智能凈水器、智能等小家電產(chǎn)品領(lǐng)域，家電公司亦有不俗成績，形成品牌壁壘，使小米等互聯(lián)網(wǎng)陣營公司難以深入占據(jù)市場。

在智能小家電未來格局的判斷上，我們認(rèn)為種類繁多且較為分散的小家電市場仍是小米類、家電類、智能家居初創(chuàng)類公司的主戰(zhàn)場，在此規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的長尾市場中，小米等通過場景延伸亦可分得一定空間。

2.2 智能大家電：高端需求驅(qū)動，黑電戰(zhàn)況激烈

大家電智能化更聚焦于功能升級，針對高端需求。以空冰洗（白電）、煙灶消（廚電）等為代表的大家電基礎(chǔ)功能成熟，智能化發(fā)展更集中在場景化及高端需求上。

以海爾智家為例，海爾打造衣聯(lián)網(wǎng)、食聯(lián)網(wǎng)、空氣能源等場景化方案，用智能化方式滿足用戶高端洗護(hù)需求，如衣聯(lián)網(wǎng)場景下，整合衣鞋靴洗護(hù)消毒服務(wù)，旗下高端品牌卡薩帝空氣洗升級為集除菌、除皺、祛味、除潮、蓬松于一體，根據(jù)面料和不同需求精準(zhǔn)定制的空氣洗程序；與洗衣液市場頭部資源品牌共同打造海爾首臺墨盒洗衣機(jī)，提供個性化洗護(hù)程序、精準(zhǔn)智能洗衣液投放及洗滌劑智能購買等服務(wù)；空氣能源解決方案下，全球首創(chuàng)洗空氣空調(diào)，以 高速離心式瀑布水幕系統(tǒng)實現(xiàn)凈化、加濕、增氧、殺菌、定位送風(fēng)、語音交互等差異化、智能化體驗。

此系列產(chǎn)品多為高端價位，如洗空氣空調(diào)連續(xù)實現(xiàn) 14000 元以上價格段份額第一名。

據(jù) Statista 口徑，2021 年我國智能洗衣機(jī)市場規(guī)模約為 460.2 億元，在整體洗衣機(jī)市場中占相當(dāng)規(guī)模，而在此類大家電的智能化角逐中，傳統(tǒng)家電大廠仍保持著絕對領(lǐng)先的地位，2020 年冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào) CR5 分別高達(dá) 84.34%、57.35%、68.15%。

如若其他陣營公司無法在大家電領(lǐng)域有顛覆性智能創(chuàng)新，傳統(tǒng)家電大廠地位將難以撼動，大家電成為智能家居群雄“集火點”的概率較低。

黑電更具消費電子屬性，競爭激烈，激光電視、智能微投為新的方向。

智能電視是智能音箱外又一門戶性、平臺性設(shè)備，在眾多廠商的全屋智能系統(tǒng)設(shè)計中，智能電視均起到了智慧屏/智慧中樞的功能。與其他大家電不同，黑電領(lǐng)域整體技術(shù)進(jìn)步快、更具消費電子屬性，2013 年以來更具軟硬件優(yōu)勢的小米、樂視等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)入局黑電市場后改變了行業(yè)格局，目前小米線上銷售市占率已達(dá)第一。

同時，隨著光峰科技、極米科技等新型顯示技術(shù)企業(yè)的入局，黑電向激光電視、智能微投等方向發(fā)展，彩電銷量雖持續(xù)下降，但激光電視出貨量逆勢增長，據(jù)洛圖數(shù)據(jù)，2021 年激光電視出貨量達(dá) 28 萬臺，同比+32.1%，在大屏化趨勢下應(yīng)用場景持續(xù)擴(kuò)展，市占率有望進(jìn)一步提升。

2.3 智能照明：智能家居領(lǐng)域最高增速賽道，享集中度提升雙重紅利

智能照明市場被視作最具潛力的高增速賽道。

由于照明設(shè)備智能化需求更具剛性的落地場景，互聯(lián)平臺接入率和語音平臺接入率較高，主流平臺生態(tài)拓展是市場增長的主要驅(qū)動力之一，智能照明市場在智能家居六大賽道中歷史增速排名前二，未來五年預(yù)測增速排名第一。

在未來的表現(xiàn)中，技術(shù)成熟但滲透率不高的智能照明市場增長潛力巨大，增值部分主要體現(xiàn)在硬件升級、軟件服務(wù)的價值增量以及對傳統(tǒng)照明的替代上。

據(jù) CSA 報告，2015-2019 年間我國室內(nèi)智能照明市場 CAGR 接近 18%，預(yù)計“十四五”期間繼續(xù)保持 20%的高速增長，至 2025 年市場規(guī)模有望達(dá)到 719 億元；據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，2021 年智能照明市場出貨量為 1906 萬臺，同比高增 107.8%。

圖 22：智能照明市場規(guī)模持續(xù)高速增長 圖 23：智能照明各品類出貨量及增速

傳統(tǒng)照明已進(jìn)入紅海廝殺階段，智能照明驅(qū)動力主要在于加速滲透+增值服務(wù)。

照明燈具與照明系統(tǒng)幾乎全部為搭配式銷售，產(chǎn)品平均客單價在 3000-4000 元，系統(tǒng)與軟件服務(wù)為重要增值部分，而由于我國智能照明技術(shù)已基本趨于成熟，在智能家居整體方案中，核心突破點即在于方案的落地、售后的平臺服務(wù)。

據(jù) Grand View 數(shù)據(jù)，智能照明市場中軟 件及服務(wù)占比已達(dá) 43%且預(yù)測具有遠(yuǎn)高于硬件的未來增速。

未來，AI 無主燈是照明廠商智能方案的主要發(fā)展方向，在智能控制的基礎(chǔ)上進(jìn)行個性化光照場景與主動式光照調(diào)節(jié)，脫離燈具組合，向場景、生態(tài)邁進(jìn)。

份額提升+成長賽道邏輯，建議關(guān)注深入布局智能照明的傳統(tǒng)龍頭公司歐普照明。

傳統(tǒng)照明市場較為分散，歐普照明等龍頭企業(yè)市占率均不超過 5%，但智能化發(fā)展無疑讓平臺商與照明大企捆綁，有望帶動市場向龍頭集中，享受市場規(guī)模擴(kuò)張與份額提升的雙重紅利。

智能市場領(lǐng)域，智能照明也是智能家居領(lǐng)域中跨界競爭的重要戰(zhàn)場與落地場景之一，傳統(tǒng)照明企業(yè)雖仍把握主要市場，但跨界企業(yè)亦有不俗表現(xiàn)，如開關(guān)面板市場隨小米的入局迎來爆發(fā)式增長，對傳統(tǒng)照明企業(yè)有一定的沖擊。

目前，傳統(tǒng)照明廠多采用兩套方案：

1）自研以智能照明為核心的智能家居系統(tǒng)；

2）與智能家居方案商合作，如歐普照明自創(chuàng)“歐享家”智能家居品牌；同時，亦與華為、小米、百度、阿里等多個生態(tài)平臺對接合作，雙線邏輯具備明顯競爭力。

2.4 智能安防：AI 技術(shù)最優(yōu)落地行業(yè)，互聯(lián)智能需求更剛性

智能、AI 等技術(shù)于安防領(lǐng)域具有得天獨厚的應(yīng)用優(yōu)勢，智能安防同樣為智能家居市場高潛力、高增速賽道。

AI 技術(shù)中模型訓(xùn)練能力天然適合智能安防海量視頻數(shù)據(jù)的采集與處理，此外，數(shù)據(jù)倉庫、機(jī)器學(xué)習(xí)、語言識別等研究及技術(shù)在智能安防領(lǐng)域具有針對性的關(guān)鍵應(yīng)用（如進(jìn)行人臉識別、動態(tài)識別、數(shù)量統(tǒng)計等）。

另外，技術(shù)端亦有不斷升級，如 ARM 架構(gòu)增加了對于領(lǐng)先的計算機(jī)視覺、圖像處理、機(jī)器學(xué)習(xí)開源庫 OpenCV 的支持，賦能開發(fā)更多智能攝像頭應(yīng)用與功能。由此可以看到，智能安防深度受益于智能化技術(shù)的發(fā)展。

據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2015-2019 年我國智能安防市場 CAGR 高達(dá) 27.34%，在智能家居六大賽道中排名第一，據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，2020-2025 年 CAGR 為 15.05%，至 2025 年市場規(guī)模有望增長到 913 億元，發(fā)展領(lǐng)跑智能家居。

智能攝像頭、智能門鎖、家庭自動化（防盜防火系統(tǒng)）為主力產(chǎn)品，2021 年出貨量占比超過 90%。

在需求端，安防領(lǐng)域同樣是智能化的較優(yōu)應(yīng)用賽道。

相較于大家電等產(chǎn)品，物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)普及后的聯(lián)網(wǎng)遠(yuǎn)程控制功能，顯然更加貼合消費者對智能門鎖、智能攝像頭的需求；同時，老齡化（老齡人口占比由 2015 年 10.5%的提升至 2021 年的 14.2%）、寵物經(jīng)濟(jì)等社會趨勢催生了更多應(yīng)用場景（看護(hù)、防盜、陪伴、養(yǎng)寵），據(jù) CSHIA 數(shù)據(jù)，智能門鎖/智能攝像頭使用頻率分別為 18%/14%，在各類家具產(chǎn)品中位居第二/第四，智能安防產(chǎn)品的高應(yīng)用率來自于需求端的有效拉動。

智能門鎖領(lǐng)域，2021 年市場增速主要為 C 端零售市場及線上電商渠道貢獻(xiàn)。

智能門鎖市場規(guī)模達(dá) 1695 萬臺，同比增長 5.9%，線上市場銷量達(dá) 458 萬套，同比增長 31.4%。線上三巨頭小米、凱迪仕、德施曼銷量 CR3 達(dá) 51.4%，行業(yè)集中度逐漸加強(qiáng)，線上龍頭多處于融資輪次，如德施曼（C 輪）分別獲 3.53 億元投資；線下市場較為分散，亞太天能、王力安防等傳統(tǒng)鎖具公司領(lǐng)跑，但隨著線下市場競爭持續(xù)加劇，毛利均有所下滑。

智能攝像頭領(lǐng)域，市場較為集中，2021 年 CR5 達(dá) 70%，螢石網(wǎng)絡(luò)占全球市場份額的 14.39%，處于市場前列。

技術(shù)支撐+剛需推動是智能攝像頭市場的關(guān)鍵驅(qū)動力，建議關(guān)注家用智能安防龍頭螢石網(wǎng)絡(luò)，螢石網(wǎng)絡(luò)系拆分上市公司，民用智能攝像頭領(lǐng)域技術(shù)一騎絕塵，出貨量穩(wěn)居行業(yè)第一，智能貓眼亦連續(xù)多年在天貓平臺各購物節(jié)門鏡/貓眼類目排行中位列第一，整體優(yōu)勢突出。

2.5 全屋智能：前裝后裝全面布局，增量空間廣闊

全屋智能：前裝市場切入點，提供整體智能解決方案。

全屋智能是智能家居的完整系統(tǒng)，集智能照明、安防、影音、家電控制等于一體的整體家居解決方案。

單品時代更多聚焦于后裝，如小米廣泛的 SKU，而全屋智能更多應(yīng)用于前裝市場，具備裝修屬性。

在單品時代逐漸過渡至智能互聯(lián)時代的大背景下，全屋智能解決方案開始相繼推出：

2020 年海爾推出全屋智慧場景解決方案品牌三翼鳥，并于 2022 年 5 月發(fā)布“1+3+5+N“全場景全屋智慧解決方案；2021 年 4 月華為首次公布“1+2+N”全屋智能解決方案等，整體解決方案的推出使智能家居進(jìn)一步深入前裝市場，打開新的市場空間。

同時，全屋智能方案由于破墻布線等限制，多應(yīng)用于前裝市場，但 2022 年 7 月華為提出的 2.0 版本填補(bǔ)了后裝市場的空白，可對眾多戶型通過智能主機(jī) EZ 進(jìn)行智能化改造。

精裝房滲透率提升帶來結(jié)構(gòu)性變革，全屋智能增量市場空間廣闊。

據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2016 年我國精裝房滲透率僅為 12%，2021 年上半年已提升至 35.9%，對比歐美 80%的滲透率仍有較高提升空間；預(yù)計在綠色建筑政策、智能化品質(zhì)化需求等加持下，未來精裝房滲透率仍將持續(xù)提升，而全屋智能解決方案的逐漸成熟亦將在精裝修中逐漸占據(jù)重要地位，配套率由 2018 年的近乎為 0 提升至 2021 年的 9.6%，增速迅猛。

據(jù)我們測算，2022 年精裝房滲透率、全屋智能配套率分別有望達(dá)到 38%/15%，全屋智能市場規(guī)模將達(dá)到 215 億元，2025 年則有望突破 500 億元，對智能家居行業(yè)貢獻(xiàn)將超過 15%，未來有望成為智能家居市場增長的重要驅(qū)動力，且大部分貢獻(xiàn)于增量市場。

全屋智能的出現(xiàn)帶動線下市場發(fā)展，為傳統(tǒng)家電公司帶來機(jī)會。

目前，較為“出圈”的智能家居產(chǎn)品多以線上銷售為主，如掃地機(jī)器人線上銷售占比超 90%；洗碗機(jī)線上占比超 80%；出貨量第一的小米主要戰(zhàn)場亦為線上市場，直播等新形式也成為了年輕消費者的重要選擇，但線上渠道的滲透多在小家電、低價值的后裝領(lǐng)域。

增量市場上，系統(tǒng)及布線方案等仍由線下渠道主導(dǎo)，其規(guī)模增長主要貢獻(xiàn)于線下市場，如 Aqara 綠米全屋智能線下門店已超 1000 家，三翼鳥線下門店共 1317 家并均在持續(xù)擴(kuò)張；存量市場上，全屋智能出現(xiàn)則賦予傳統(tǒng)家電企業(yè)更多可能性，其更能夠推廣本品牌以大家電為核心的場景，具有區(qū)別于互聯(lián)網(wǎng)基因公司的優(yōu)勢。

全屋智能是典型的由供給創(chuàng)造的市場，2015 年巨頭相繼入局后，融資額飆升至 174 億，同比+85%，而由于研發(fā)周期較長，始終未有實質(zhì)性的成果推動，因此關(guān)注度持續(xù)降低，但真正的轉(zhuǎn)折點已然來臨：

1）2020 年以來全屋智能系統(tǒng)相繼推出，提出了真正的解決方案，有別于前期的分場景、多硬件疊加，目前已通過智能主機(jī)（AI 互聯(lián)中樞）串聯(lián)場景，提供全屋前裝方案；

2）方案標(biāo)準(zhǔn)化，華為等以系統(tǒng)+布線方案作為家裝的標(biāo)準(zhǔn)化基礎(chǔ)，具有可復(fù)制性，硬件的搭配等上層設(shè)計則進(jìn)行訂制、合作，從而更好地降低成本，亦能夠提供標(biāo)準(zhǔn)化與定制化有機(jī)統(tǒng)一的解決方案；

3）PLC 布線，解決斷網(wǎng)關(guān)不斷連接的難題，實現(xiàn)線路布局的整體前裝解決，用戶可根據(jù)需求自由添加各類系統(tǒng)，無需再考慮線路布局等問題。

可以看到，全屋智能雖仍處于初步發(fā)展期，但技術(shù)端不斷迭代升級，真正具有代表性的產(chǎn)品已相繼推出，目前正是全屋智能發(fā)展第一階段的風(fēng)口。而成本縮減提供價格更低的方案、消費者的教育將是各方案集成商未來的主攻方向。

各陣營分工逐漸明晰，前裝布線方案成為較大差異點。

目前，全屋智能方案集成商主要為 Aqara 綠米、云起、yeelight、華為、海爾三翼鳥等。各全屋智能品牌均已能夠提供完整的無線全屋智能方案，Zigbee、WIFI 為主要通信協(xié)議，差異化則集中在基礎(chǔ)層與布線方案。

第一，在平臺與產(chǎn)品上，科技公司與初創(chuàng)企業(yè)的優(yōu)勢在于平臺建設(shè)，如 yeelight 兼容米家、蘋果、亞馬遜、三星等多平臺集合，華為、小米則具有突出的手機(jī)系統(tǒng)生態(tài)，提供給消費者眾多選擇，傳統(tǒng)家電企業(yè)海爾全屋智能僅支持自家系統(tǒng)，但在大家電以及線下渠道的優(yōu)勢亦可以滿足相應(yīng)消費者的需求，可以看到，各陣營分工明確，并分別以平臺或產(chǎn)品為基礎(chǔ)進(jìn)行優(yōu)勢的擴(kuò)大。

第二，在前裝布線上，華為、三翼鳥率先采用無線+有線方案，可連接設(shè)備數(shù)量多、連接穩(wěn)定，方便持續(xù)添加設(shè)備與改造，前裝的“地基”更牢。

與之相比，無線方案后期改線難度大，因此前裝階段一旦選擇了無線方案就較難進(jìn)行布線改造，未來連接設(shè)備數(shù)會受限。整體價格（約 8-10 萬/100 平）雖高于普通無線方案（約 1-4 萬/100 平），但展示了做全面、全屋智能的堅實一步。

第三，在后裝市場上，華為于 2022 年 7 月率先提出了全屋智能 2.0，針對后裝市場新增智能主機(jī) EZ，同時價格下探至 19999 元/80 平。2.0 方案采用有線+無線雙網(wǎng)架構(gòu)，主打不破墻、免安裝，填補(bǔ)了全屋智能后裝市場的空白。

3．報告總結(jié)及風(fēng)險提示

3.1 報告總結(jié)

根據(jù)上文分析，我們認(rèn)為智能家居中游以價值為主線。

中游公司以家電企業(yè)、平臺商、硬件及全物智能方案商為主，作為智能家居最終環(huán)節(jié)，智能家電產(chǎn)品及全屋智能市場規(guī)模最大，具有最廣闊空間。

而行業(yè)屬性上，智能家居產(chǎn)品本身對應(yīng)著消費者升級的、高端化的需求，我們認(rèn)為中游較深的受到供給端驅(qū)動，因此中游產(chǎn)品清潔電器：

參照海外發(fā)展史，清潔電器具有從可選消費品變?yōu)楸剡x消費品的潛力，2018 年起新一代以掃地機(jī)、洗地機(jī)為代表的清潔電器均已從功能型轉(zhuǎn)變?yōu)橹悄苄停S機(jī)類至規(guī)劃類），屬智能家電中代表性賽道。

據(jù)上文測算，清潔電器至 2030 年仍有 1.51 倍空間，智能清潔家電銷量有望達(dá) 3154 萬臺。以科沃斯、石頭科技、萊克電氣等為代表的龍頭公司仍能享受行業(yè)長期增長紅利，且均已完成自主品牌建設(shè)，與代工業(yè)務(wù)形成共驅(qū)力。

以科沃斯為例，2018 年起主流自主品牌加速規(guī)劃上市，規(guī)劃類智能產(chǎn)品的更迭使公司服務(wù)型機(jī)器人單價由 2018 年的 933 元迅速提升至 2021 年的 1905 元，2018-2021 年單價同比分別為 8.3%、17%、24%、40%，充分受益于智能化產(chǎn)品的推出，長期來看，智能清潔電器滲透率仍有較大提升空間，成長賽道紅利充足。

激光電視/智能微投：隨著光峰科技、極米科技等新型顯示技術(shù)企業(yè)的入局，黑電向激 光電視、智能微投等方向發(fā)展。

激光電視方面，在彩電銷量持續(xù)下降的趨勢下，激光電視出貨量逆勢增長。據(jù)洛圖數(shù)據(jù)，2021 年激光電視出貨量達(dá) 28 萬臺，同比+32.1%，近五年 CAGR 高達(dá) 65%，在大屏化趨勢下應(yīng)用場景持續(xù)擴(kuò)展，海信、峰米分別以 43%、21.6% 的市占率位居第一第二，光峰自主品牌外還向小米提供 ODM 業(yè)務(wù)，市占率有望進(jìn)一步提升；

智能微投方面，市場是始終保持高速增長，2021 年銷量達(dá) 480.3 萬臺，同比+29%，據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，2020 年極米以 23%的市占率位居第一，峰米入局較晚，但仍迅速躋身至行業(yè)第四，作為擁有新型技術(shù)的黑電龍頭，公司能夠享受高增子行業(yè)帶來的β。

全屋智能：全屋智能為智能家居的終極階段，作為互聯(lián)系統(tǒng)、智能家電等多單品的整合，全屋智能具有廣闊市場空間。

該領(lǐng)域由硬件、互聯(lián)網(wǎng)、家電、初創(chuàng)四大陣營公司參與，初創(chuàng)公司為較純標(biāo)的，仍多處于輔導(dǎo)上市階段。如綠米聯(lián)創(chuàng)為較早進(jìn)入智能家居賽道的初創(chuàng)公司，以傳感器見長、Zigbee 連接技術(shù)為主，SKU 在 500 以上；華為是唯一云、端、芯布局廠商，2021 年 4 月發(fā)布顛覆行業(yè)的“1+2+N”全屋智能解決方案，以智能主機(jī)為核心，采用 PLC+Wifi 6 布線方案，真正給出了對于全屋智能“互聯(lián)”的回答；

螢石網(wǎng)絡(luò)以領(lǐng)先的安防設(shè)備為核心，打造“1+4+N”智能家居體系，同時上探上游元器件，發(fā)布 Wi-Fi 模組、藍(lán)牙模組、視頻模組等，向合作商提供接入螢石云平臺的設(shè)備端口，并以聯(lián)合開發(fā)的方式推出新型智能家居產(chǎn)品，豐富螢石開放體系，目前上市進(jìn)程已過會。

3.2 風(fēng)險提示

1.匯率波動風(fēng)險：2020 年下半年起，美元兌人民幣匯率中間價持續(xù)走低，截至 2021 年年底，美元兌人民幣匯率中間價為 6.6943，較年初下跌 4.93%。

今年以來，美元兌人民幣匯率首先維持下跌走勢，而后人民幣經(jīng)歷快速貶值。截至 2022 年 9 月 13 日，美元兌人民幣中間為 6.8928，較年初上漲 8.05%。家電出口企業(yè)多以美元進(jìn)行結(jié)算，若匯率仍有波動，家電出口及相關(guān)企業(yè)營收可能將受到一定影響。

2.原材料價格波動風(fēng)險：自 2020 年下半年起，銅鋁等家電上游原材料價格持續(xù)上漲，近期原材料價格有所回落，但絕對值仍處于較高水平。若原材料價格繼續(xù)出現(xiàn)波動，家電企業(yè)盈利能力將具有一定不確定性。

3.海運運力不足及成運費提升風(fēng)險：因疫情影響，國際海運運力出現(xiàn)不足情況，因而導(dǎo)致國際海運運費持續(xù)上漲。若海運運力不足及成運費提升的情況延續(xù)，出口型家電企業(yè)外銷將受阻，企業(yè)收入及成 本均將承壓。

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