曾經(jīng)是國內(nèi)安防行業(yè)“雙子星”，大華股份（002236.SZ）近年來在營收與利潤規(guī)模上與?？低暎?02415.SZ）的差距逐漸拉大。體現(xiàn)在市值上，2016年底至今，大華股份總市值增長約35%，?？低暱偸兄翟鲩L約115%，二者市值絕對差距從1056億元擴大至2589億元。

大華股份近年來幾乎是踩著?？低暤哪_印前行，在拓展新業(yè)務(wù)、尋求新增長點方面與走出了與后者相似的路徑。?？低暣罅ν七M智能物聯(lián)（AIoT）戰(zhàn)略，大華股份也致力于成為以視頻為核心的智慧物聯(lián)解決方案提供商和運營服務(wù)商。但隨著安防等市場增長速度趨緩，行業(yè)“馬太效應”或持續(xù)凸顯。

營收規(guī)模差距擴大

營收方面，2017-2023年，海康威視營收同比增長113.94%，大華股份同期增長71.70%。二者營收規(guī)模的差額從2017年的230.61億元擴大至2023年571.22億元。

歸母凈利潤方面，2017-2022年，?？低暁w母凈利潤同比增長約36.41%，大華股份同期小幅下滑2.29%。不過，2023年大華股份歸母凈利潤同比大增216.73%，主要緣于2023年大華處置了所持零跑科技7.88%的股份，增加歸母凈利潤約41.37億元。

隨著?？低暸c大華股份的營收規(guī)模差距越來越大，二者研發(fā)支出總額的差額也越來越大。從營收占比看，?？低曆邪l(fā)投入占據(jù)營收的比例，在2023年首次超越大華股份。

大華股份與?？低曉趦衾麧櫼?guī)模方面的差距變化并沒有市值差距變化明顯，其中一個重要原因或是二者盈利能力方面存在差距。2017-2022年，?？低暤匿N售毛利率與銷售凈利率均領(lǐng)先于大華股份，2023年大華股份的銷售凈利率超過?？低?。凈資產(chǎn)收益率（ROE）的情況也類似。

細分業(yè)務(wù)高度重合

業(yè)務(wù)板塊劃分方面，大華股份與?？低暩叨戎睾稀?/p>

?？低晫I(yè)務(wù)分為PBG（公共服務(wù)事業(yè)群）、EBG（企事業(yè)事業(yè)群）、SMBG（中小企業(yè)事業(yè)群）、海外主業(yè)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)五個板塊。大華股份將業(yè)務(wù)主要分為海外業(yè)務(wù)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)和包括城市業(yè)務(wù)、企業(yè)業(yè)務(wù)、中小企業(yè)業(yè)務(wù)、運營商業(yè)務(wù)在內(nèi)的國內(nèi)業(yè)務(wù)，可與海康威視業(yè)務(wù)板塊大致一一對應。

大華股份年報顯示，2023年其ToG業(yè)務(wù)收入43.33億元，同比增長0.18%，占據(jù)營收25.65%。大致對應海康威視PBG業(yè)務(wù)153.54億元營收，同比下降4.84%。

大華股份2023年ToB業(yè)務(wù)90.87億元，同比增長9.92%，占據(jù)營收53.80%。大致對應?？低旹BG與SMBG業(yè)務(wù)305.24億元營收，同比增長5.25%。如今ToG端收入增速明顯放緩，?？低曉?023年年報中表示，企業(yè)場景數(shù)字化業(yè)務(wù)未來將成為其“第二增長曲線”。

海外業(yè)務(wù)方面，大華股份于2003年制定“走出去”的戰(zhàn)略進入國際市場，2008 年開始強化自主品牌，如今已在全球各大洲的主要國家投資建立了69個海外分子公司，產(chǎn)品服務(wù)覆蓋全球180多個國家和地區(qū)。2023年大華股份境外收入為153.27億元，同比增長3.80%，占據(jù)營收47.57%。年報顯示，?？低曇言趪H及我國港澳臺地區(qū)設(shè)立80個分支機構(gòu)，為150多個國家和地區(qū)提供本地化服務(wù)，其2023年境外收入239.77億元，占營收26.84%，同比增長8.83%。值得注意的是，?？低暰惩馐杖肱c其他業(yè)務(wù)板塊收入不重合，而大華股份境外收入與上述其他業(yè)務(wù)收入有所重合。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面，海康威視主要包括機器人業(yè)務(wù)、智能家居業(yè)務(wù)、熱成像業(yè)務(wù)、汽車電子業(yè)務(wù)、存儲業(yè)務(wù)等；大華股份主要包括機器視覺與移動機器人、智慧生活、熱成像、汽車電子、智慧安檢、智慧消防、存儲介質(zhì)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

2023年，大華股份創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入49.07億元，同比增長19.20%，占據(jù)營收15.23%，同比提升1.76個百分點；海康威視創(chuàng)新業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收185.53億元，同比增長23.11%，占據(jù)營收20.74%，同比提升2.62個百分點。

大華股份創(chuàng)新業(yè)務(wù)幾乎跟隨布局海康威視布局，但目前看差距明顯。?？低暺煜挛炇W(wǎng)絡(luò)（688475.SH）已于科創(chuàng)板上市，?？禉C器人上市申請正在深交所審核中。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略升級

隨著安防行業(yè)增速趨緩，部分業(yè)務(wù)也正面臨一些挑戰(zhàn)，業(yè)內(nèi)廠商都在尋找新的增長曲線。以人工智能技術(shù)賦能數(shù)字化轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)，是?？低暫痛笕A股份未來共同的發(fā)展方向。

2023年，海康威視將數(shù)字化轉(zhuǎn)型列為未來第二增長曲線業(yè)務(wù)，目前已經(jīng)陸續(xù)推出了一些產(chǎn)品線，形成系列數(shù)字化產(chǎn)品，正逐步深入企業(yè)生產(chǎn)核心領(lǐng)域，成為OT（OperationalTechnology，運營技術(shù)）廠商。

大華股份在2023年全新升級DahuaThink#2.0戰(zhàn)略，從intelligence（智能）升級到integrated intelligence（融合智能），持續(xù)聚焦城市和企業(yè)兩大核心業(yè)務(wù)，堅定AloT、物聯(lián)數(shù)智平臺兩大技術(shù)戰(zhàn)略，全面激活以視頻為核心的數(shù)據(jù)要素價值，賦能城市高效治理體系構(gòu)建與企業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型升級。

在人工智能領(lǐng)域，?？低暬谌斯ぶ悄芗夹g(shù)的快速迭代和數(shù)字化場景落地的實際訴求，在2021年開始啟動大規(guī)模預訓練模型相關(guān)的研發(fā)工作，隨后創(chuàng)新推出?？低曈^瀾大模型，整體分為基礎(chǔ)大模型、行業(yè)大模型和任務(wù)模型三級架構(gòu)。

2023年，大華股份發(fā)布以視覺為核心，融合多模態(tài)能力的行業(yè)視覺大模型大華星漢大模型，并基于該大模型的多模態(tài)視覺解析能力，形成行業(yè)智能解決方案，進一步提升行業(yè)業(yè)務(wù)的智能化水平。

近年來安防行業(yè)增速放緩，疊加外部擾動加劇，具有國資背景的?？低曉谀婢持械捻g性更強，大華股份的境外收入占比近半也可以側(cè)面證明這一點。不過，2023年，中國移動戰(zhàn)略入股大華股份并獲得其2.93億股股份，占比8.81%，成為后者的第二大股東，二者將開啟全方位合作。

“今年移動將視聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)提升到戰(zhàn)略高度，公司加入到中移的大視頻軍團中，雙方業(yè)務(wù)合作模式有望從過去DICT單點甲方項目型向更深層次的平臺型、運營型轉(zhuǎn)變。其中，大華與中移物聯(lián)網(wǎng)公司緊密協(xié)作，共同推進中移各省級公司視聯(lián)網(wǎng)平臺的構(gòu)建工作。在此基礎(chǔ)上，大華將成熟的AI算法構(gòu)建到中移各省平臺上，通過緊密協(xié)作，雙方將各自的能力優(yōu)勢相互放大，共同推動政府及企業(yè)客戶的數(shù)字化轉(zhuǎn)型進程，實現(xiàn)價值共創(chuàng)。”大華股份投資者交流紀要顯示，“另一方面，今年雙方合作的重中之重，是與移動共同打造標準化產(chǎn)品，通過構(gòu)建標準化場景產(chǎn)品體系提高銷售可復制性，實現(xiàn)產(chǎn)品和服務(wù)的快速規(guī)?；茝V。同時共同探索新型運營模式，將AI能力打造成增值業(yè)務(wù)，將公司已有的AI算法賦能給千萬路視覺線路。”