被稱(chēng)為 " 安防茅 " 的?？低暎咴鲩L(zhǎng)時(shí)代或迎來(lái)結(jié)束。

海康威視交出上市 13 年 " 最差成績(jī)單 "，數(shù)據(jù)顯示，?？低?2022 年凈利首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，而據(jù)最新公布的 2023 半年報(bào)，?？低暽习肽陮?shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為 375.71 億元，僅同比微增 0.84%，盈利表現(xiàn)則更讓人憂慮，上半年凈利潤(rùn)錄得 53.38 億元，同比下滑 7.31%。

海康威視高速增長(zhǎng)的時(shí)代宣告完結(jié)。

財(cái)報(bào)一出，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)立刻應(yīng)聲下跌。海康威視中報(bào)公布當(dāng)天，收盤(pán)時(shí)股價(jià)下滑 1.45 個(gè)百分點(diǎn)，此后幾個(gè)交易日繼續(xù)下探，如今股價(jià)為 33.28 元，總市值 3105.22 億元，比起巔峰時(shí)期已經(jīng)腰斬。

海康威視為何出現(xiàn)增收不增利的情況？安防行業(yè)是否迎來(lái)至暗時(shí)刻？?？低暤牡兔?，到底意味著什么？

主業(yè)復(fù)蘇不佳，海康威視面臨成長(zhǎng)煩惱

2004 年末，馮小剛賀歲檔影片《天下無(wú)賊》上映，劉德華與劉若英飾演的小偷情侶為了實(shí)現(xiàn)王寶強(qiáng) " 這個(gè)世界本來(lái)就沒(méi)有賊 " 的愿望，不再以慣常使用的偷盜手法坑蒙拐騙，還與另一個(gè)小偷團(tuán)伙斗智斗勇，最終將其繩之以法。 這部電影被影評(píng)人稱(chēng)為 " 不可能發(fā)生的故事 "，因?yàn)槟菚r(shí)的人們很難相信，我們能過(guò)上不被盜竊困擾的日子。

但如今我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，社會(huì)犯罪率持續(xù)下降，安防行業(yè)的飛速發(fā)展，在其間起著重要作用。" 安防茅 " 海康威視就在一定程度上折射著時(shí)代進(jìn)步的歷程，自 2010 年上市以來(lái)，?？低曔B續(xù)十年?duì)I收、凈利上漲，市場(chǎng)份額不斷增加，利潤(rùn)也隨之增厚，股價(jià)以 30 倍增速上漲，從 2012 年 2.35 元 / 股漲至 2021 年 69.54 元 / 股。

但是這一切都在 2022 年戛然而止。

業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，海康威視高管表示：" 全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境目前難以短時(shí)間內(nèi)改觀，我們需要做好長(zhǎng)期承壓的準(zhǔn)備。" 實(shí)際上，海康威視業(yè)績(jī)進(jìn)展緩慢確實(shí)不是一日之寒。

2022 年全年，?？低暊I(yíng)收為 831.66 億元，同比增長(zhǎng) 2.14%；凈利為 128.37 億元，下降 23.59%；扣非后凈利為 123.3 億元，下降 25%。

2023 年一季度，?？低暿杖攵吮憩F(xiàn)繼續(xù)低于預(yù)期。

前三個(gè)月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 162 億元，市場(chǎng)預(yù)期為 181 億元；歸母凈利潤(rùn)為 18.1 億元，市場(chǎng)預(yù)期為 26.81 億元。營(yíng)收凈利均未回暖，前者相較去年同期下降 1.9%，后者同比降幅則達(dá)到 20.7%，面對(duì)這樣的情景，?？低暤亩緢?bào)顯得更加令人擔(dān)憂。

截至 2023 年 6 月 30 日，?？低曋鳡I(yíng)業(yè)務(wù)（主業(yè)產(chǎn)品及服務(wù)、主業(yè)建造工程）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 293.83 億元，比起 2022 年上半年降低了 2.87%，三個(gè) BG（事業(yè)群）中的兩個(gè)也出現(xiàn)了不同程度的下滑。

表現(xiàn)最差的 PBG 公共服務(wù)事業(yè)群，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 62.73 億元，同比下滑 10.06%；其次是 SMBG 中小企業(yè)事業(yè)群實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 57.52 億元，同比下滑 8.50%。

唯一一個(gè)增長(zhǎng)的是 EBG 企事業(yè)事業(yè)群，它的營(yíng)收比例最大，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 69.96 億元，壞消息是增長(zhǎng)幅度不高，2.42% 的增速已經(jīng)難以彌補(bǔ)其余兩兄弟捅出的窟窿，最終三個(gè)事業(yè)群營(yíng)收總和 190.21 億元，同比下滑 5.33%。

增長(zhǎng)失速這件事，放在以前的?？低暽砩鲜呛茈y想象的。

據(jù)《時(shí)代周報(bào)》統(tǒng)計(jì)，2010 年至 2021 年，?？低暊I(yíng)業(yè)收入從 36.05 億元上漲至 2021 年的 814.20 億元，增長(zhǎng)近 22 倍；歸屬凈利潤(rùn)也從 10.52 億元上漲至 168.00 億元，增長(zhǎng)近 15 倍。有安防行業(yè)的資深人士透露，" 海康威視過(guò)去每年業(yè)績(jī)和利潤(rùn)增長(zhǎng) 40%，大華增長(zhǎng) 30%，他們作為老大哥在前排吃肉，后排公司喝湯也喝得很安心。"

2022 年時(shí)，?？低暥聲?huì)還會(huì)在業(yè)績(jī)公告致股東信中專(zhuān)門(mén)點(diǎn)出 " 今年是公司成立以來(lái)第一次遭遇利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng) "。但到了 2023 年，高管反倒都避而不談業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑一事，轉(zhuǎn)而避重就輕地表示 " 市場(chǎng)復(fù)蘇會(huì)帶來(lái)新的變化和機(jī)會(huì)，下半年公司業(yè)績(jī)將繼續(xù)呈現(xiàn)逐季度向上的趨勢(shì)。"

收集二級(jí)市場(chǎng)意見(jiàn)會(huì)發(fā)現(xiàn)，多數(shù)投資人對(duì)?？低暤膽岩梢瞾?lái)源于此。職業(yè)投資人王海偉就直言：" 券商平均預(yù)測(cè)全年業(yè)績(jī) 165 億左右，260 億的也比比皆是，一看上半年業(yè)績(jī)，凈利只有 50 億，不管怎么看都讓人很難樂(lè)觀。"

此外，半年報(bào)顯示?？低暤膽?yīng)收款有 300 多億，存貨將近 200 億，兩項(xiàng)指標(biāo)的增長(zhǎng)都遠(yuǎn)超凈利潤(rùn)增速，折射出的主要問(wèn)題就是營(yíng)業(yè)周轉(zhuǎn)率不停下降。

經(jīng)濟(jì)回溫尚且遙遙無(wú)期的當(dāng)下，終端消費(fèi)者及經(jīng)銷(xiāo)商的信心都不同以往，供應(yīng)鏈上其他合作伙伴對(duì)風(fēng)險(xiǎn)更加敏銳。渠道不愿意壓貨，市場(chǎng)上調(diào)貨困難，?？低曅枰艚萸腋咝У膸?kù)存周轉(zhuǎn)流程，這是對(duì)管理體系的考驗(yàn)，也是對(duì)其健康現(xiàn)金流的考驗(yàn)，現(xiàn)在的?？低?，需要展現(xiàn)出特殊時(shí)期里的更強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)力。

安防進(jìn)入深水區(qū)

今年以來(lái)，需要在管理上做出改革的安防賽道跑者不止海康威視，比它速度更快的華為甚至已經(jīng)完成了轉(zhuǎn)型。 據(jù)行業(yè)人士透露，華為在去年末就啟動(dòng)了機(jī)器視覺(jué)軍團(tuán)的合并計(jì)劃，2023 年初正式完成。

機(jī)器視覺(jué)軍團(tuán)負(fù)責(zé)的業(yè)務(wù)與海康威視類(lèi)似，是華為成立的第三批軍團(tuán)之一，成立時(shí)間為 2022 年 5 月。其實(shí)按照華為一直以來(lái)的慣例，部門(mén)負(fù)責(zé)人的考核期以三年為階段，不到半年的時(shí)間就做好攻防轉(zhuǎn)換準(zhǔn)備，一方面折射出華為內(nèi)部團(tuán)隊(duì)的靈活性，另一方面也在昭示，安防市場(chǎng)正進(jìn)入平臺(tái)期。

這也不難預(yù)想，按照前安防行業(yè)從業(yè)者、澤泉黑龍私募基金經(jīng)理馬海華的說(shuō)法，安防賽道的大多數(shù)需求還是源自政府。當(dāng)天眼計(jì)劃、平安城市和雪亮工程等創(chuàng)造市場(chǎng)需求的大型項(xiàng)目迎來(lái)尾聲，尋求突破變得困難也是情理之中。

前述行業(yè)人士表示：" ?？低曄胍黄魄|營(yíng)收，這件事它至少說(shuō)了三年，期間也落實(shí)了很多強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)的狼性舉措來(lái)?yè)寠Z用戶(hù)，但一直突破不了。"

不過(guò)王海偉說(shuō)，許多人投資?？低暱粗械牟⒉皇菢I(yè)績(jī)，" 選擇投資行業(yè)龍頭的本質(zhì)是做價(jià)值投資，價(jià)投不在乎業(yè)績(jī)，只在乎護(hù)城河，只在乎護(hù)城河里有沒(méi)有鱷魚(yú)。"

遺憾的是，安防市場(chǎng)現(xiàn)在也越來(lái)越卷，虎視眈眈的對(duì)手之一就是華為。據(jù)了解，華為機(jī)器視覺(jué)軍團(tuán)撤編后并入了光產(chǎn)品線，這部分業(yè)務(wù)在華為內(nèi)部?jī)?yōu)先級(jí)很高，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力也很強(qiáng)，華為光傳送和光接入的全球市場(chǎng)份額均為第一。

之所以把機(jī)器視覺(jué)與光產(chǎn)品線合并，行業(yè)共識(shí)是華為認(rèn)為聯(lián)動(dòng)可以碰撞出更多可能。" 機(jī)器視覺(jué)說(shuō)白了是賣(mài)攝像頭，硬件是很難像軟件那樣高毛利地掙錢(qián)的，真正產(chǎn)糧的還是攝像頭業(yè)務(wù)背后的儲(chǔ)存和網(wǎng)絡(luò)，通過(guò)視覺(jué)信息收集與光網(wǎng)絡(luò)匹配，能獲取的信息更多，集成優(yōu)勢(shì)更大。"

對(duì)?？低暥?，好消息是華為切入安防市場(chǎng)，瞄準(zhǔn)的不是自己深耕多年的攝像頭市場(chǎng)，壞消息是華為想做得更多更全面，海康威視的競(jìng)爭(zhēng)力將被進(jìn)一步削弱。

6 月份北京安博會(huì)上，華為未來(lái)將加大從海大宇這類(lèi)企業(yè) OEM 攝像頭的比例，9 月華為 HC 大會(huì)上將有自研新品展出。反觀?？低暤难邪l(fā)投入，2023 年第二季度，?？低暤难邪l(fā)費(fèi)用為 28.21 億元，同比增長(zhǎng) 8.2%。這是近 13 個(gè)季度以來(lái)，這是?？低暿状螌⒀邪l(fā)費(fèi)用的同比增速降到個(gè)位數(shù)。

王海偉打了個(gè)比喻：" 如果說(shuō)中國(guó)科技界的江湖是金庸筆下的武俠江湖，那?？低暱赡茏钕竦氖枪?。相比華為的高瞻遠(yuǎn)矚，管理先鋒，?？低曌龅氖虑槭敲恳粋€(gè)普通人都能做到的事情，起步并不是技術(shù)絕對(duì)領(lǐng)先，一步步追趕，一步步超越國(guó)際品牌。" 可如今越過(guò)海外的無(wú)數(shù)先進(jìn)品牌，AI 技術(shù)革命主動(dòng)權(quán)來(lái)到國(guó)內(nèi)同行手上，?？低暤膭偎?，卻是比以前更小。

A 拆 A 是最優(yōu)解嗎

縱覽海康威視發(fā)展歷程，王海偉的說(shuō)法并沒(méi)有錯(cuò)。 比起重資研發(fā)把握引領(lǐng)性的核心技術(shù)，海康威視自己也說(shuō)，更想從其他方面尋求突破，" 我們是一個(gè)技術(shù)的跟進(jìn)者，重點(diǎn)是整合相關(guān)的各種技術(shù)而不只是 AI 技術(shù)，我們的重心在 AI 技術(shù)的落地上面。 "

而從商業(yè)層面分析，海康威視擅長(zhǎng)的打法是拆分子業(yè)務(wù)讓其自負(fù)盈虧，通過(guò)組建子公司矩陣優(yōu)化業(yè)績(jī)表現(xiàn)，拉高估值，增強(qiáng)集團(tuán)整體競(jìng)爭(zhēng)力。

2022 年 12 月 28 日，?？低暺煜挛炇W(wǎng)絡(luò)成功上市。8 月 3 日，?？低曌庸竞？禉C(jī)器更新了招股說(shuō)明書(shū)，預(yù)計(jì)在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。?？低暩吖茉跇I(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示不排除繼續(xù)拆分業(yè)務(wù)子公司進(jìn)行 IPO 的可能，不難想見(jiàn)，分拆上市是海康威視在資本市場(chǎng)完成經(jīng)濟(jì)運(yùn)作的重要抓手。

但在螢石網(wǎng)絡(luò)身上，上交所已經(jīng)多次詢(xún)問(wèn)其業(yè)務(wù)獨(dú)立性、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題，上述情況至今仍有發(fā)生。

據(jù)招股書(shū)內(nèi)容，2019 至 2022 上半年，螢石網(wǎng)絡(luò)最大客戶(hù)始終是海康威視及其關(guān)聯(lián)方，且螢石網(wǎng)絡(luò)在 2020 年之前，一直沒(méi)有建立獨(dú)立的生產(chǎn)采購(gòu)體系，它的運(yùn)營(yíng)模式是向?？低暳硪蛔庸竞？悼萍枷聠?，?？悼萍纪瓿僧a(chǎn)品生產(chǎn)后再交由螢石網(wǎng)絡(luò)售出。

最新公布的 2023 半年報(bào)中，螢石網(wǎng)絡(luò)沒(méi)有披露前五大客戶(hù)名稱(chēng)，但它與?？低暭捌潢P(guān)聯(lián)方的交易仍在增長(zhǎng)，僅采購(gòu)、勞務(wù)等關(guān)聯(lián)交易就高達(dá) 1.77 億元，同比增速超過(guò) 50%。

?？禉C(jī)器面對(duì)的質(zhì)疑也是如此。招股書(shū)顯示，?？悼萍紙?bào)告期內(nèi)的關(guān)聯(lián)采購(gòu)占采購(gòu)總額比例最高時(shí)有 66.34%，分別為 10.08 億元、2.47 億元、2.84 億元。關(guān)聯(lián)采購(gòu)中占比最高的就是向?？低曄嚓P(guān)企業(yè)采購(gòu)各類(lèi)原料商品及加工服務(wù)，分別為 9.29 億元、1.42 億元、1.42 億元。

而且海康機(jī)器向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)的價(jià)格，卻高于向非關(guān)聯(lián)方采購(gòu)價(jià)格，這當(dāng)中是否涉及利益輸送，也是深交所關(guān)心的重點(diǎn)問(wèn)題。

回到?？低暠旧?，盡管 " 安防龍頭 " 的光環(huán)下它仍然擁有大量擁躉，但 " 聰明的錢(qián) " 已經(jīng)離它而去。Wind 數(shù)據(jù)顯示，2021 年二季度末，持有?？低暤臋C(jī)構(gòu)數(shù)量為 1591 家；2022 年二季度末，持有?？低暤臋C(jī)構(gòu)數(shù)量為 1226 家；到今年二季度末，持有?？低暤臋C(jī)構(gòu)數(shù)量銳減至 364 家，機(jī)構(gòu)持股比例僅剩 52.78%。

"真正可以實(shí)現(xiàn)降本增效的東西是可以穿越經(jīng)濟(jì)周期的，EBG（企事業(yè)事業(yè)群）增長(zhǎng)低于預(yù)期，說(shuō)明它還是傳統(tǒng)的管理工具，只有成為效率工具才能為產(chǎn)業(yè)賦能，得到新的突破。" 馬海華說(shuō)，EBG、創(chuàng)新、海外是?？档娜齻€(gè)增長(zhǎng)引擎，除了創(chuàng)新業(yè)務(wù)其他兩個(gè)增長(zhǎng)存疑，行業(yè)老大的旗號(hào)還能再為?？低暊?zhēng)取一些時(shí)間，未來(lái)的兩年，是海康威視最后的機(jī)會(huì)。

整體來(lái)看，靠分拆上市來(lái)擴(kuò)展資本版圖，這條路也并非一帆風(fēng)順，現(xiàn)在海康威視當(dāng)務(wù)之急是警惕華為等強(qiáng)大對(duì)手的快速崛起，更需要建立技術(shù)護(hù)城河，否則接下來(lái)的危機(jī)就不僅僅是增長(zhǎng)失速這么簡(jiǎn)單了。